Zoom の AI 活用による進化：堅調な利益率、成長の鈍化、そして未来への戦略的転換
Zoom の 2025 年度：変革期にあるビジネス
Zoom の 2025 年度の財務結果は、業界の多くの人が予想していたことを裏付けています。つまり、同社はもはやパンデミックによって急成長した企業ではなくなりました。代わりに、着実に、もし目立たなくても成長する、豊富な資金を持つ AI 主導のエンタープライズソフトウェアビジネスへと進化しています。総収入は 46 億 6500 万ドル（前年比 3.1% 増）で、営業キャッシュフローマージンは 41.7% と高い ことから、基礎はしっかりしていますが、本当の物語は、生の顧客増加から AI の統合、エンタープライズのエンゲージメント、そして効率性 へと戦略を転換していることにあります。
安定した収入、しかしエンタープライズとオンラインセグメント間の明確な隔たり
Zoom の収入成長は、パンデミック時代の急増から大幅に鈍化しましたが、ビジネスは依然として健全です。主な収入源を見ると、同社の戦略における本質的な変化が明らかになります。
- エンタープライズ収入：27 億 5400 万ドル（前年比 5.2% 増） – このセグメントは現在、Zoom の主要な成長ドライバーであり、大規模な組織へのサービス提供への移行を強調しています。
- オンライン収入：19 億 1100 万ドル（前年比 0.2% 増） – このほぼ横ばいの成長は、SMB およびコンシューマーセグメントにおける市場の飽和と競争に対する懸念を高めます。
- 第 4 四半期の総収入：11 億 8400 万ドル（前年比 3.3% 増） – 控えめな成長ですが、市場の予想通りです。
エンタープライズ顧客への依存度が高まっていることは、Zoom の成長戦略が、広範なユーザー獲得ではなく、大規模な契約に結び付けられている ことを示唆しています。オンライン収入の停滞は注意を要します。これはエンタープライズ顧客を優先するための意図的な動きなのでしょうか、それとも Zoom は Microsoft Teams や Cisco Webex からの競争圧力に直面しているのでしょうか？
収益性とキャッシュフロー：Zoom の静かな強み
収入の成長は鈍化していますが、収益性は Zoom の最も強い資産であり続けています。 同社は引き続き、規律あるコスト管理と高度にスケーラブルなビジネスモデルを実証しています。
- GAAP 営業利益率：17.4%（前年比 580 bps 増） – 大幅な拡大であり、効率の改善を示しています。
- 非 GAAP 営業利益率：39.4%（前年比 20 bps 増） – 業界最高水準です。
- 営業キャッシュフロー：19 億 4500 万ドル（前年比 21.7% 増） – 現金を生み出す能力の証であり、投資と自社株買いの柔軟性を提供します。
- 純利益：10 億 1000 万ドル（2024 年度の 6 億 3750 万ドルから増加） – 大幅な増加であり、投資家の信頼を高めます。
78 億ドルの現金および有価証券 を保有する Zoom は、買収、AI 投資、または自社株買いに使用できる多額の資金を持っています。これにより、成長が鈍化しても、同社は有利な立場にあります。
AI Companion：Zoom の次の章の中心
Zoom の決算報告からの最大のシグナルの 1 つは、AI への絶え間ない注力 でした。エリック・ユアン CEO は Zoom AI Companion を将来の成長ドライバーと位置付け、「専門家にとって 1 日分の仕事の節約」を AI が実現すると約束しています。
主な AI 開発:
- AI Companion 2.0 – 会議、メール、ドキュメント作成を自動化するために AI 機能を拡張。
- AI Studio – 新しい収益化可能な AI カスタマイズツールで、ユーザーあたり月額 12 ドル で提供され、Zoom の AI 収入源への第一歩となります。
- Zoom エコシステム全体での統合 – AI は Zoom Meetings、Zoom Phone、Zoom Contact Center に組み込まれ、シームレスなワークプラットフォームの構築を目指しています。
ただし、収益化はまだ進行中です。 AI Companion は現在、Zoom の有料ユーザーには無料で提供されているため、収入への貢献はまだ不確実です。Zoom にとって重要なのは、顧客維持、アップセルの可能性、そして長期的なエンタープライズ支出 に対する AI の影響を証明することです。
顧客指標：エンタープライズの維持 vs. 戦略的なレポートの変更
Zoom は引き続き、高価値顧客を維持し、成長させています。
- 10 万ドル以上の収入に貢献する顧客：4,088（前年比 7.3% 増） – エンタープライズの勢いにとってプラスの兆候です。
- ネットドル拡大率：98% – 健全ですが、100% 以上のゴールドスタンダード をわずかに下回っています。
- オンライン解約率：2.8%、前年比 20 bps 減 – 解約率の低下は、顧客ロイヤルティが向上していることを示唆しています。
ただし、主要なレポートの変更が起きています。 Zoom は、2026 年度から エンタープライズ顧客数が主要な指標ではなくなる ことを発表しました。これは、オンライン顧客との重複を理由としています。これは重要な展開です。
- これは、Zoom の顧客の内部セグメンテーションが進化 しており、関連性が低くなっている可能性があることを示唆しています。
- 一部の投資家は、この動きが エンタープライズ顧客の成長鈍化を隠蔽しようとする試み であると推測しています。
- 今後、収入ベースの指標が中心になる可能性があります。
2026 年度の見通し：適度な成長と強力な収益性
Zoom の 2026 年度のガイダンスは、目覚ましい成長ではなく、着実で規律あるパフォーマンスの物語を強化しています。
- 収入ガイダンス：47 億 8500 万ドルから 47 億 9500 万ドル（前年比 2.5 ～ 2.8% 増） – 適度な拡大の継続。
- 2026 年度第 1 四半期の収入：11 億 6200 万ドルから 11 億 6700 万ドル – 横ばいからわずかに減少しており、季節性または需要の低迷の可能性を示唆しています。
- フリーキャッシュフロー：16 億 8000 万ドルから 17 億 2000 万ドル – わずかに減少していますが、依然として堅調です。
予測は 着実ですが、刺激的ではありません。 AI イニシアチブが迅速に拡大しない限り、Zoom の収入軌道は低い一桁台にとどまることを示唆しています。
投資家の見解：AI 主導のアップサイド vs. 成長の限界
Zoom はもはや高成長企業ではありませんが、戦略的な AI 転換を備えた現金を生み出すマシンになりつつあります。 投資家は以下を考慮する必要があります。
強み:
✅ 高い収益性とフリーキャッシュフロー。 ✅ エンタープライズ収入の成長と維持は依然として堅調です。 ✅ 新しい収益化経路を備えた強力な AI ナラティブ。 ✅ 戦略的な柔軟性を提供する大規模な現金ポジション。
懸念事項:
⚠️ 収入の伸びが鈍化しており、特にオンラインセグメントで顕著です。 ⚠️ AI の収益化はまだ初期段階にあり、収益への影響は不明です。 ⚠️ 顧客セグメンテーションのレポート変更により、トレンドが曖昧になる可能性があります。 ⚠️ 強力な競合他社 (Microsoft、Cisco) も AI に多額の投資を行っています。
最終分析：Zoom は買いか？
Zoom の 決算は予想をわずかに上回りました が、投資家のセンチメントは依然として慎重です。市場は 強い利益率とキャッシュフロー と 収入成長の鈍化という現実 との間でバランスを取っています。投資家にとって、Zoom は以下を表しています。
- 収益性と安定性を重視する人にとってのバリュープレイ。
- AI Companion が新しい収入源を開拓できると信じる人にとっての投機的な AI ベット。
- 成長を再燃させるためには、買収または主要なイノベーションが必要となる可能性がある成熟したテクノロジー企業。
Zoom の AI ファーストのエンタープライズソフトウェア企業への移行は順調に進んでいます。 来年は、AI が必要な成長を促進するかどうか、あるいは Zoom が着実だが平凡な SaaS 現金マシンの役割に落ち着くかどうかが決まります。