なぜアメリカは巨額の貿易赤字を出し続けるのか？そして、それは止まらないかもしれない理由
貿易収支が国の経済力を示すバロメーターとして見られる世界で、アメリカは一貫してルールを破っているように見えます。1970年代から、アメリカは世界で最大かつ最も長期的な貿易赤字を抱えています。経済状況に関係なく、毎年、政権が変わっても、それは続いています。
アメリカのモノとサービスの貿易収支の推移（一部の年）
| 年 | 貿易収支（モノとサービス） | 主な要因/出来事 |
|---|---|---|
| 1975年 | +14.9億ドル（黒字） | 最後に記録された黒字。石油の輸入が増加。 |
| 1980年代 | 継続的な赤字（約1000億ドル/年） | 消費財や自動車の輸入が増加。 |
| 2006年 | -7610億ドル | 電子機器や機械の輸入に牽引された最大の赤字。 |
| 2008–2009年 | 赤字縮小（約3800億ドル） | 世界的な金融危機により輸入需要が減少。 |
| 2019年 | -5785億ドル | 安定した赤字。輸出は輸入に追いつけず。 |
| 2021年 | -8582.4億ドル | パンデミック後の輸入需要の急増。 |
| 2022年 | -9711.2億ドル（過去最大） | エネルギーや消費財の輸入が多い。 |
| 2024年 | -9184億ドル | 輸入の伸びが続く。サービス貿易の黒字が一部相殺。 |
| 2025年1月 | -1533億ドル（モノのみ） | 月間赤字が過去最大。輸入が11.9%急増。 |
ドナルド・トランプ大統領の時代に中国、カナダ、メキシコとの間で貿易戦争が行われましたが、この不均衡を「修正」しようとする積極的な努力も、流れを変えることはほとんどありませんでした。実際、経済が好調な時期には、アメリカの貿易赤字はさらに拡大することがよくあります。
これは単なる政策の癖ではありません。グローバルな金融、財政政策、そして米ドルの特別な役割を結びつけるシステムの特徴です。そして投資家にとって、この不均衡を理解することは単なる学問的なものではなく、通貨の動き、資本の流れ、そして市場の変化を予測するために不可欠です。
表面的な説明とその限界
基本的なレベルでは、貿易赤字は、ある国が輸出するよりも多くのモノやサービスを輸入するときに発生します。これは単純な会計です。しかし、説明はしばしばそこで終わり、高い消費支出、低い貯蓄率、または外国の競争に責任が向けられます。
従来の経済学では、貿易収支は次のような明確な公式に還元されます。 貿易収支 = 国民貯蓄 – 国内投資
貯蓄投資恒等式は、国民貯蓄は国内投資と正味資本流出（経常収支または貿易収支を反映）の合計に等しくなければならないという中核的なマクロ経済原則です。基本的に、国の貯蓄は自国の投資に資金を供給するか、海外に投資されます。
このロジックによれば、アメリカは貯蓄が少なすぎ、投資が多すぎるために貿易赤字を抱えています。それは部分的には真実です。家計貯蓄は低く、政府の財政赤字は大きいです。しかし、この公式は記述的であり、因果関係を示すものではありません。なぜこの不均衡が何十年も続くのか、あるいはなぜ通貨の減価のような従来の方法が適用されないのかを説明していません。
ドルの役割とグローバルなフィードバックループ
通常の状況下では、大きな貿易赤字を抱える国は、時間の経過とともに通貨が弱まるのを見ます。その減価は輸出を安くし、輸入をより高くし、徐々にバランスを回復させます。
しかし、アメリカは通常の場合ではありません。継続的な赤字にもかかわらず、ドルは強く、世界の通貨市場で地歩を固めています。なぜでしょうか？
その答えは、ドルが世界の主要な準備通貨としての役割にあるからです。1970年代のブレトンウッズ体制の崩壊後、米ドルは世界の貿易の基礎となり、特に石油ドルシステムを通じてそうでした。その結果、世界中の中央銀行がドルを蓄積し、それらを米国の資産、特に財務省証券に再投資します。
他の主要通貨と比較した、米ドルで保有されている世界の外国為替準備高の割合
| 通貨 | 配分された準備高の割合（2024年第3四半期） |
|---|---|
| 米ドル（USD） | 57.39% |
| ユーロ（EUR） | 20.02% |
| 日本円（JPY） | 5.82% |
| 英ポンド（GBP） | 4.97% |
| カナダドル（CAD） | 2.74% |
| オーストラリアドル（AUD） | 2.27% |
| 中国人民元（CNY） | 2.17% |
| スイスフラン（CHF） | 0.17% |
| その他の通貨 | 4.46% |
ご存知でしたか？石油ドルシステムは、サウジアラビアが主導する石油輸出国が、米国の軍事保護と経済協力の見返りとして、石油の価格を米ドルでのみ設定することに合意した1970年代に生まれました。このシステムは、ドルを世界の主要な準備通貨としての地位を確立しただけでなく、石油収入（「石油ドル」）が米国の資産に再投資され、その経済と政府に資金を供給するサイクルも作り出しました。しかし、中国のような国が石油人民元のような代替案を推進しているため、この数十年前のシステムは、世界の金融と地政学を再構築する可能性のある課題に直面しています。
これは自己強化的なサイクルを生み出します。
- アメリカは商品を輸入し、ドルを海外に送ります。
- 外国の中央銀行はそれらのドルを準備として蓄積します。
- それらの準備は、米国の金融市場に再投資されます。
- この需要はドルの強さを支え、米国の輸入をさらに安くします。
- 貿易赤字はさらに拡大します。
このサイクルは、ドルを高く保つだけでなく、米国の財政赤字を引き受け、ウォール街の金融支配を支えています。
国際収支 - 貿易赤字が実際に教えてくれること
全体像を見るために、経済学者は国際収支を見ます。これには以下が含まれます。
- 経常収支（主にモノとサービスの貿易）
- 資本収支
- 金融収支（投資フロー）
国際収支（BOP）は、特定の期間内のある国と世界の残りの部分との間のすべての経済取引をまとめたものです。これは主に、経常収支（モノ/サービスの貿易、所得、および移転を追跡）、資本収支（特定の資産の移転）、および金融収支（投資フローを記録）の3つの主要なコンポーネントに分割されます。
アメリカは大きな経常収支赤字を抱えていますが、それは資本収支および金融収支黒字によってほぼ完全に相殺されます。要するに、アメリカはドルを輸出するだけでなく、金融の安定も輸出しているのです。世界の投資家や政府は、安全な資産を購入するために米国に資本を注ぎ込みます。財務省証券から株式まで。
表：米国の国際収支 - 経常収支赤字と資本/金融収支黒字の推移
| 年/期間 | 経常収支赤字 | 資本/金融収支黒字 | 主な要因 |
|---|---|---|---|
| 2024年（年次） | 1.13兆ドル（GDPの3.9%、3.3%から上昇） | 米国への外国投資の増加によって反映される | 商品赤字の拡大、第一次所得の黒字から赤字への転換 |
| 2024年第4四半期 | 3039億ドル（63億ドル縮小） | 資本流入の増加 | 第一次所得が黒字に転換。商品赤字の拡大 |
| 2025年1月 | 1314億ドル（商品/サービス赤字） | 外国資本流入の継続を反映 | 輸入の急増 |
| 過去の平均 | GDPの-2.72%（1980–2024） | 継続的な黒字 | 米国を拠点とする資産に対する世界的な需要 |
| 予測（2025年） | GDPの-3.10%と予測 | プラスを維持すると予想 | 2026年までに経常収支の改善がわずかに見込まれる（GDPの-2.90%） |
これは市場の失敗ではありません。グローバルな金融システムの設計上の特徴です。連邦準備制度理事会がかつて言ったように、アメリカは「お金を印刷するか、債務を発行することによって」世界から商品を購入することができ、その現実が継続的な貿易赤字を保証します。
トリフィンのジレンマ - 今日展開されている古い理論
1960年代、経済学者のロバート・トリフィンは、世界の準備通貨を発行する国は矛盾に直面すると警告しました。それは世界に流動性を提供するために貿易赤字を出す必要がありますが、そうすることで最終的には自国通貨への信頼を損なうでしょう。
これは現在、トリフィンのジレンマとして知られています。
トリフィンのジレンマは、自国通貨が世界的な準備通貨として機能する国が直面する根本的な矛盾を浮き彫りにしていることをご存知でしたか？経済学者のロバート・トリフィンによって特定されたこのパラドックスは、国がグローバルな使用に十分な通貨を供給するために貿易赤字を出す必要があり、それが時間の経過とともに通貨への信頼を低下させる可能性があるために生じます。これは、低い失業率と安定した成長の維持など、国内の経済目標と、グローバルな貿易に流動性を提供するような国際的な責任との間に緊張を生み出します。このジレンマは、米ドルの役割が持続不可能な赤字につながったブレトンウッズ体制下で特に重要であり、ドルが主要な準備通貨であり続ける今日でも課題となっています。
アメリカはこのパラドックスをリアルタイムで生きています。ドルの支配を維持するためには、赤字を出し続けなければなりません。しかし、不均衡が大きくなるほど、地政学的な緊張、金融引き締め、または米国の財政規律への信頼の喪失など、システムがショックにさらされる可能性が高くなります。
現在のシステムの勝者と敗者
アメリカ経済のすべての人々が、この取り決めから平等に利益を得ているわけではありません。
勝者：
- ウォール街：継続的な資本流入は利回りを下げ、株式評価を押し上げます。
楽観的な金融市場を表す、ウォール街の近くの象徴的な雄牛の像。（freepik.com） - テクノロジーセクター：強いドルは投入コストを低く抑え、グローバルな拡大をサポートします。
- 連邦政府：財務省証券への需要は借入コストを低く抑えます。
敗者：
- 製造業：強いドルはアメリカの輸出競争力を低下させます。
閉鎖された、または苦戦している製造工場、このセクターが直面している課題を象徴しています。（wikimedia.org） - 労働集約型産業：より安い輸入は国内の賃金に下方圧力をかけます。
- 輸出業者：報復関税と通貨のずれは競争力を損ないます。
関税で解決できるのか？トランプ時代の教訓
トランプの2期目は、中国の鉄鋼、カナダのアルミニウム、メキシコの商品に対する関税など、積極的な貿易措置をもたらしました。目的は明らかでした。より良い貿易条件を強制することによって赤字を減らすことです。
ドナルド・トランプ大統領の貿易政策が、カナダ、メキシコ、中国などの主要な貿易相手国に対する重要な関税につながったことをご存知でしたか？トランプはカナダとメキシコに関税を課し、麻薬密売や不法移民などの問題を指摘し、両国からの報復措置を促しました。同様に、中国の商品に対する関税は、フェンタニルの出荷に関する懸念のために引き上げられました。これらの措置はグローバル市場を混乱させ、経済の不安定と外交的な緊張を引き起こしています。関税は数十億ドルの貿易に影響を与え、株式市場の変動と国際関係への長期的な損害の可能性につながっています。経済学者や貿易相手国からの批判にもかかわらず、トランプはこれらの措置を経済的繁栄と国家安全保障に不可欠であると擁護しています。
実際には、結果はわずかでした。関税はいくつかのサプライチェーンをシフトさせましたが、全体的な貿易赤字は残りました。実際、経済成長の時期には、それは拡大しました。
なぜでしょうか？ 関税は根本的な問題をほとんど解決しないからです。
- 国民貯蓄を増やしません。
- ドルの準備通貨としての地位を変えません。
- 米国資産に対する世界の需要を変えません。
さらに、関税は、輸入商品のコストを引き上げることによってインフレ圧力をもたらしました。多くの米国産業が依存しているものです。彼らはまた、報復を招き、農業から機械に至るまでのセクターの米国輸出業者を傷つけました。
トランプが関税をさらにエスカレートさせると、その影響はおそらくさらに悪化するでしょう。短期的な混乱、長期的な構造的慣性。
投資家への影響
グローバルな投資家にとって、米国の貿易赤字は単なる経済的な好奇心ではありません。それは戦略的なシグナルです。
機会：
- 米国債と株式：継続的な外国需要は流動性と低い利回りをサポートします。
- ドル建て資産：ドルが準備通貨としての地位を維持している限り、グローバルな需要は依然として強いままです。
リスク：
- 突然の資本逆転：世界のセンチメントが変化した場合（たとえば、地政学的なショック、米国債務への信頼の喪失）、資本流入が逆転する可能性があります。ドルが弱まり、インフレが急上昇します。
- 政策の誤り：積極的な財政引き締めや調整されていない関税は、通貨、債券、株式市場全体でボラティリティを引き起こす可能性があります。
注目すべきセクター：
- 輸出主導企業：為替レートの変動と報復関税に敏感です。
- 製造業者：投入コストの上昇と外国の競争に弱い。
- 消費財：関税主導の価格インフレに最もさらされています。
米国の貿易赤字は、単に修正されるべき経済的な欠陥ではありません。それは、ドル、金融市場、消費主導の成長モデルを中心に展開するグローバルなシステム構造的な結果です。
根本的な資本フロー、財政行動、そしてドルの役割に対処することなく貿易を「再均衡」しようとする努力は成功する可能性は低いでしょう。投資家にとって、重要なのは逆転を期待することではなく、この微調整された不均衡が揺れ始めた場合に起こりうる結果に備えることです。