アメリカの消費者信頼感指数が12年ぶりの低水準に急落、景気後退と政策の誤りを懸念
3月の期待指数急落は、年齢層や所得層全体に経済不安が広がっていることを示唆
アメリカ経済にとって深刻な警告として、3月の消費者信頼感指数は4ヶ月連続で低下し、コンファレンス・ボードの期待指数は2013年以来の低水準に落ち込みました。この急激な低下は、雇用と収入に対する見通しの悪化だけでなく、インフレの上昇と関税への懸念が消費者の心理を本格的に蝕み始めていることから、より広範な経済軌道に対する懐疑的な見方が深まっていることを反映しています。
アメリカ人の現在および将来の経済状況に対する認識を調査する消費者信頼感指数®は、3月に92.9に低下し、2月から7.2ポイント低下し、エコノミストの予想を大きく下回りました。しかし、景気後退の兆候を示すのは、収入、労働、ビジネスの見通しに基づいて算出される先行指標である期待指数でした。9.6ポイント低下して65.2となり、景気後退領域を示唆しています。
| 指標 | 2025年3月値 | 2025年2月からの変化 | 主なポイント |
|---|---|---|---|
| 消費者信頼感指数 | 92.9 | -7.2 | 4ヶ月連続で低下 |
| 現状指数 | 134.5 | -3.6 | ビジネス評価の弱体化 |
| 期待指数 | 65.2 | -9.6 | 12年ぶりの低水準、景気後退シグナルのしきい値を下回る |
| インフレ期待 | 6.2% | +0.4% | 上昇傾向、生活必需品価格と関税への懸念 |
| 株式市場 - 価格上昇を期待する | 37.4% | -10.0% | 市場に対する否定的な見方 |
大手ヘッジファンドのシニアマクロアナリストは、「現在、景気後退に先行する水準を下回っています。これは心理的な転換点です」と述べています。
広がる暗雲、特に高齢者層で深刻化
データによると、信頼感のレベルには世代間および社会経済的な乖離が見られます。総資産と安定した支出のかなりの部分を占める55歳以上の消費者は、楽観的な見方の低下が最も顕著でした。また、中年の世帯でも信頼感は大幅に低下しましたが、35歳未満の世帯ではわずかな増加が見られました。これは、現在の雇用市場に対する認識が強いためと考えられます。
若い消費者は、テクノロジー、旅行、ライフスタイル商品などの分野で裁量的な支出を牽引することが多いため、この乖離は重要です。しかし、彼らの楽観的な見方は脆弱かもしれません。
ニューヨークの消費者行動専門家は、「若い人々は今日、楽観的に感じているかもしれませんが、広範な経済の暗雲はすぐに彼らの見通しを暗くする可能性があります」と指摘しました。
所得別に見ると、低下は広範囲に分布していました。ほとんどの所得層で信頼感が低下しましたが、年間125,000ドル以上の収入がある世帯のみがこの傾向に逆らいました。これは、株式市場へのエクスポージャーと資産のバッファーを反映している可能性があります。しかし、それでも楽観的な見方は控えめでした。
基礎のひび割れ：企業と労働者の心理が弱まる
現在の状況に対する消費者の評価は全体的に弱まりました。現在のビジネス状況が「良好」であると答えたのはわずか17.7%で、2月の19.1%から低下し、「悪い」と答えた人は16.6%に増加しました。一方、労働市場の見方はまちまちでした。仕事が豊富であると答えたのは33.6%で変化はありませんでしたが、仕事を見つけるのが「難しい」と答えた人の割合はわずかに低下して15.7%になりました。
これらの数字は安定しているように見えるかもしれませんが、期待感の大幅な悪化を覆い隠しています。
- 今後6ヶ月でビジネス状況が改善すると考えている回答者はわずか**17.1%**で、20.8%から低下しています。
- より多くの仕事が利用可能になると予想しているのはわずか**16.7%**で、2ポイントの低下です。
- そして重要なことに、収入が増加すると予想しているのはわずか**16.3%**で、18.8%から低下しています。一方、**15.5%**は収入が減少すると予想しています。
以前の数ヶ月間は底堅かった収入に対する楽観的な見方の崩壊は、特に顕著です。
コンファレンス・ボードの調査方法に詳しいシニアエコノミストは、「インフレ、雇用、関税に関する懸念が、人々が自身の経済的な将来をどのように見ているかに浸透し始めている最初の兆候が見られます」と述べています。
インフレ：依然として影の存在
不安を増大させているのはインフレです。3月の12ヶ月インフレ期待は再び上昇し、5.8%から6.2%になりました。これは、食料、光熱費、輸入品などの必需品に対する継続的な価格圧力によって押し上げられています。特に卵は、日常的なコストの急騰を象徴するものとして、複数の記述式回答で言及されました。
フィリップス曲線は、失業率とインフレ率の逆相関関係を示しています。一般的に、失業率が低いほどインフレ率が高く、その逆もまた然りです。この概念は、マクロ経済学における基本的な原則です。
調査の定性的なデータによると、消費者はこれらのコスト増加を関税とますます関連付けています。貿易政策は依然として不安定で政治的な問題を抱えているため、さらなる価格上昇への期待が高まっています。回答者の約39%は、将来のインフレを予測するのが難しいと回答し、家計予算に浸透している混乱と不確実性を浮き彫りにしました。
インフレ見通しは、金利に対する懸念を増幅させています。54.6%の消費者が、今後12ヶ月で金利が上昇すると予想しており（2月の52.6%から上昇）、金利が低下すると予想しているのはわずか22.4%です。
株式市場の心理が悪化
注目すべき逆転として、株式価格に関する消費者の期待も、2023年後半以来初めて否定的な領域に転じました。今後1年間で株価が上昇すると予想している回答者はわずか37.4%で、2月からほぼ10ポイント、2024年11月から20ポイント低下しています。一方、44.5%は市場が下落すると予想しています。
株式の心理のこの低下は、些細な問題ではありません。家計資産における401(k)と証券口座の重要性を考えると、市場に対する消費者の否定的な見方は、特に高所得層の間で裁量的な支出の減少を増幅させる可能性があります。
関税への懸念が耐久消費財の購入を促進し、優先順位をシフト
皮肉なことに、信頼感が急落しているにもかかわらず、一部の購買意欲は高まっています。しかし、その理由は潜在的に憂慮すべきものです。6ヶ月移動平均で見ると、住宅と自動車の購入計画は減少しました。しかし、家電製品や電子機器などの高額商品の購入意欲はわずかに上昇しました。
小売アナリストは、「これは、新たな関税に関連する予想される価格上昇に先んじて、購入を加速させていることを反映している可能性があります。これは自信のある行動ではなく、防御的な行動です」と指摘しました。
一方、休暇の計画は増加しましたが、（映画やスポーツなどの）エンターテイメントへの支出は減少しました。消費者は、財布の紐が締まる中で、屋外や旅行の体験に予算を再配分しているようです。これは、より良い価値がある、またはより不可欠であると考えている可能性があるためです。
消費者の声：インフレ、政治、そして不確実性
調査の一環として収集された記述式回答は、圧倒的にインフレ、政権の政策、そして経済の不確実性に焦点を当てていました。一部の消費者は、特定の貿易決定と関税の引き上げを挙げましたが、政策の明確さの欠如に対する不満を表明した人もいました。
特に顕著な傾向の1つは、回答者の3分の1以上が、インフレや雇用などの広範な経済動向を予測するのが難しいと回答したことです。これは、広範な方向感覚の喪失を浮き彫りにしています。
ワシントンD.C.のシンクタンクのエコノミストは、「人々が期待を形成できない場合、支出をしません。それはリスク回避が始まる時です」と述べています。
市場と経済にとって何を意味するのか
消費者心理の低迷は、金融市場と経済政策の両方に波及する可能性があります。消費者支出が米国のGDPの約68%を占めることを考えると、心理の収縮は、成長の鈍化、裁量セクターの収益の弱体化、そして以前に予想されていたよりも困難な着陸を予告する可能性があります。
投資戦略家はすでに方向転換しています。
ある機関投資家は、「景気循環株からディフェンシブセクターへのローテーションが見られるでしょう。生活必需品、ヘルスケア、公共事業など、信頼できるキャッシュフローと価格決定力を持つものすべてを考えてください」と説明しました。
一方、インフレ期待が高いままであれば、連邦準備制度理事会（FRB）は身動きが取れなくなる可能性があります。それは、さらなる価格の不安定化を招くリスクを冒さずに、成長をサポートするために金利を引き下げることができなくなることを意味します。その結果、金融引き締めが長期化し、スタグフレーションのシナリオの可能性が高まる可能性があります。
| 期間 | 期間 | ピークインフレ率 | ピーク失業率 | 主な政策対応/解決 | 主な原因 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1964年ベースライン | 1964年（停滞前） | 〜1% | 〜5% | – | 安定した戦後の経済拡大 |
| 1970年代のスタグフレーション（全体） | 1965年〜1982年 | 1980年までに徐々に上昇し〜14.5% | 上昇；1973年〜75年に〜9%、1980年に〜7.5% | ポール・ボルカーによる積極的な金融引き締め（最優遇金利>21%） | 石油ショック（禁輸）、緩和的な金融政策、高い財政赤字、ブレトンウッズ体制の崩壊 |
| 1973年〜1975年の石油危機 | 1973年〜1975年 | 1973年にインフレ率が倍増；1974年には12%を超える | 1975年5月までに約9%でピークに達した | 最初の調整に続いて、後でさらなる引き締めが行われた | OPECの石油禁輸とその結果としての供給ショック |
| ピークスタグフレーション（1980年夏） | 1980年夏 | 約14.5% | 7.5%を超える | ボルカーによる継続的な引き締めは、最終的にインフレを抑制するために景気後退を引き起こした | 石油ショック後の政策対応の遅れと持続的なインフレ期待 |
| COVID‑19景気後退とインフレの急増 | 2020年初頭に景気後退；2020年〜2023年にインフレが急増 | 2020年初頭に一時的な低下が見られ、2022年には〜8〜9%に急増 | 14.7%（2020年4月）で急上昇し、2022年までに〜6%に緩和された | 2020年の大規模な財政刺激策に続いて、2022年からFRBによる積極的な利上げが行われた | パンデミックによるサプライチェーンの混乱、急激な需要の変化、そして前例のない財政刺激策 |
信頼感のひび割れ、そしてひび割れは重要
3月の消費者期待の崩壊は、単なる別のデータポイントではありません。それは潜在的な転換点です。心理が10年以上で最低水準にあり、インフレへの懸念が高まり、政策への信頼が揺らいでいるため、米国経済のエンジンである消費者は、疲労の兆候を示しています。
一部の購買行動は、家計が価格上昇を阻止するために一時的に急増する可能性がありますが、より広範な傾向は明らかです。それは、警戒心、懸念、そして将来への道が不確実であるという忍び寄る感覚です。
市場、政策立案者、そして企業は、同様に注意を払う必要があります。一度壊れた信頼感は、簡単には再構築できません。