トランプ政権の関税が市場を揺るがすも、金は影響を受けず：世界の投資家への強力なメッセージ
ホワイトハウスは広範囲にわたる貿易攻勢で金を対象から外し、分断された金融世界における最後の避難所としての役割を強化
ワシントン — ドナルド・トランプ大統領が150か国以上を対象とした新たな関税を発表し、「解放の日」と呼んだ日、ある資産が注目を集めました。それは金です。
自動車、鉄鋼、アルミニウム、その他多くの工業輸入品に関税が課せられる中（10%から34%）、政権は金に新たな関税を課しませんでした。この動きは、一般にはあまり注目されていませんが、経験豊富な投資家は注意深く見ており、世界市場に明確なメッセージを送りました。それは、最も厳しい経済保護主義の状況下でも、金融の安定は損なわれないということです。
特に、ホワイトハウスが発表したファクトシートでは、鉄鋼、アルミニウム、銅、そして金（すべて重要な金属）が、既存の措置や戦略的免除に基づき、新たな相互関税の対象から除外されることが確認されました。鉄鋼とアルミニウムはすでにセクション232に基づき25%の関税が課せられており、追加の関税は課せられません。この決定は国内の買い手に重要な猶予を与え、政権が保護主義的な目標とサプライチェーンの現実とのバランスを取ろうとしていることを示唆しています。
ある貿易政策アナリストは、「金はトヨタ車や鉄筋の束とは違う」と指摘しました。「それはシグナルです。金に手をつけないことは、中央銀行や投資家に対し、『これは資本市場を破壊することが目的ではない。製造品と貿易不均衡が目的だ』という明確なメッセージを送っているのです。」
単なる見落としではなく、戦略的な免除
関税の対象範囲は広範囲に及びます。すべての国からの輸入品に対し10%、中国からの輸入品には最大34%、自動車には25%の懲罰的な関税が課せられます。しかし、金は意図的に除外されました。この除外の背景には、商品としての側面と価値の保存手段としての側面という、金が持つ独自の特徴があると、関係者や経済学者は述べています。
表：資産としての金の独自性
| 分類 | 主な特徴 |
|---|---|
| 物理的特性 | 耐久性があり、腐食に強く、希少であり、工業用や装飾用に加工しやすい。 |
| 歴史的意義 | 富と権力の象徴。何千年もの間、文明全体で文化的に重要視されてきた。 |
| 経済的役割 | 危機時の安全資産としての役割。カウンターパーティーリスクがない。インフレに対するヘッジ。 |
| 市場の動向 | 独特の価格変動。米ドルと逆相関することが多い。独特の投資パターン。 |
| 投資魅力 | 長期にわたり購買力を維持。流動性が高く、世界中で容易に取引可能。 |
「金に課税することは、沈みゆく船の最後の救命ボートに火をつけるようなものだ」と、ニューヨークのヘッジファンドのポートフォリオマネージャーは語りました。
自動車の車台、アルミ板、完成された工業部品など、関税の対象となる商品とは異なり、金は米国の製造業の投入物でもなければ、直接的、伝統的な意味で貿易赤字の原因でもありません。金の需要と価格は、サプライチェーンの物流よりも、マクロ経済のセンチメント、地政学的リスク、中央銀行の動向に大きく左右されます。
広範な市場の反応：株式市場は震え、金は急騰
株式市場はすぐに不安な反応を示しました。S&P 500先物は1.7%下落し、ハイテク株中心のナスダック100は2.4%急落しました（執筆時点）。これは、投入コストの増加、貿易相手国からの報復の脅威、広範な経済の不確実性に対する懸念を反映しています。
一方、地政学的緊張の高まりによりすでに上昇していた金は、上昇を続けました。アナリストは、この上昇は激化する貿易戦争だけでなく、金が依然として確固たるヘッジであるという明確な政策シグナルにも起因すると分析しています。
ある商品アナリストは、「このような混乱の中で金に関税をかけないことは、金が逃避口としての地位を強化することになる」と述べました。「不安定な状況下での明確なメッセージは、自己強化的な上昇を引き起こす可能性があります。」
金が対象外となった理由：戦略の三脚
1. 安全資産としての地位の保護
金は、不確実な時代における価値の保存手段として世界中で保有されています。金に課税すると、予期せぬ変動を引き起こすだけでなく、米国の金融リーダーシップに対する信頼を損なう可能性があります。金を除外することで、政権は国際的な資本の流れに衝撃を与えることを避けました。
2. 金融混乱ではなく、焦点を絞った保護主義
ホワイトハウスの貿易政策は、国内製造業の強化を目的としています。金は、主に投資志向であり投機的な商品であるため、米国の産業基盤を脅かすものではありません。関税リストに金を含めることは、保護的な効果がない懲罰的な行為と見なされたでしょう。
3. 外交的な地雷原の回避
金は世界の中央銀行にとって準備資産です。金に関税を課すと、金融当局や同盟国からの反発を引き起こし、すでに脆弱な貿易関係や外交関係を複雑にする可能性があります。政権は、ある上級顧問が「中央銀行というクマを刺激する」と表現した事態を回避しました。
貿易の標的：鉄鋼、自動車、同盟国、そして敵対国
金が免除された一方で、それ以外のほとんどすべてが対象となりました。
トランプ大統領は、すべての国からの輸入品に一律10%の関税を課すと発表しました。また、戦略的な競争相手に対してはより高い税率を課します。**中国からの輸入品には34%、欧州連合からの輸入品には20%、自動車には世界中で25%**の関税が4月31日から適用されます。
大統領の言葉は挑戦的で遠慮のないものでした。
トランプ大統領は閣僚と米国の自動車労働者に囲まれた演説で、「何十年もの間、我が国は略奪され、破壊され、蹂躙されてきた」と述べました。「もう二度と起こりません。」
自動車メーカーの株価は時間外取引で一時的に下落しました。ゼネラルモーターズは3%、フォードは0.3%、ステランティスは1.5%下落しましたが、トランプ大統領がメキシコとカナダは当面、追加関税を免除すると発表した後、一部の損失は縮小しました。
しかし、ベトナムや日本から英国やブラジルに至る他の国々は幸運ではありませんでした。長年の同盟国であるオーストラリアでさえ、米国への牛肉輸入を制限しながら自国の食肉を自由に輸出しているとして、大統領から口頭で非難されました。
米国への輸出品の価値が高い上位の国々
| 順位 | 国 | 米国への輸出額（2023年、10億米ドル） |
|---|---|---|
| 1 | メキシコ | 475～476 |
| 2 | 中国 | 427～439 |
| 3 | カナダ | 410～421 |
| 4 | ドイツ | 157～160 |
| 5 | 日本 | 143～148 |
| 6 | 韓国 | 116～132 |
| 7 | ベトナム | 114～137 |
投資家、製造業者、中央銀行への影響
1. 安全資産のスーパーサイクル？
金の免除は、安全資産の長期的なサイクルを引き起こす可能性があります。世界的な不安、インフレ圧力、中央銀行による買いだめによりすでに上昇傾向にある金は、新たな税金が課せられないことで、投資家の流入が加速する可能性があります。今のところ、金は課税されず、揺るぎない、分断された金融世界における要塞のままです。
2. 産業界の圧迫
関税は長期的には国内生産者に利益をもたらすと予想されますが、短期的には混乱のリスクもあります。海外からの投入物に依存している製造業者は、より高いコストに直面しており、特に米国、メキシコ、カナダの回廊にまたがる複雑なサプライチェーンを持つ企業は、利益率の低下を避けるために迅速な再構築が必要になります。
3. 報復リスク
EU、中国、その他の影響を受ける国々は、対抗措置を講じる可能性があります。本格的な関税の応酬は、世界のサプライチェーンを混乱させ、成長を鈍化させ、インフレ圧力を高める可能性があります。すでに、頑固なインフレと停滞した成長の間で板挟みになっている中央銀行は、ぎこちない政策転換を余儀なくされる可能性があります。
計算された賭けか、それともハイリスクなブラフか？
これらの関税の選択的な性質（工業製品を積極的に標的とし、金やその他の金融資産には手をつけない）は、米国の工場を保護しながら、世界の資本市場を混乱させることのないようにするという二重戦略を示唆しています。
あるマクロストラテジストは、「それは深みのあるブラフだ」と指摘しました。「金を除外することで、トランプ政権は世界に、『貿易では強硬な姿勢を取るが、システムを不安定化させることはない』と伝えているのです。まだ。」
しかし、それは微妙なバランスです。報復関税がエスカレートしたり、消費財のコスト上昇によりインフレが急上昇したりすると、その安定は崩壊する可能性があります。すでにアナリストは、ヨーロッパとアジアの中央銀行が協調的な対応や報復の兆候を示しているかどうかを注視しています。
今後の見通し：インフレ、リショアリング、そして分断された市場
今後数か月は、不安定な投資環境が予想されます。
- インフレの監視: 消費財や工業製品に対する関税の引き上げは、物価を押し上げる可能性があります。すでに粘着的なインフレがさらに深刻化し、中央銀行は再び引き締めを検討せざるを得なくなる可能性があります。
米国のインフレ率は最近変動していることをご存知ですか？2025年1月には、エネルギーコストの上昇と中古車価格の反発により、年間インフレ率が予想外に3%に上昇し、予測を上回りました。2025年2月には、インフレ率は予想を下回り2.8%に緩和され、価格圧力のわずかな低下を示唆しました。しかし、2025年3月には、インフレ率は3%に上昇し、さらなるインフレ抑制の進展を達成する上での継続的な課題を反映しました。コアインフレ率も依然として高く、1月の3.3%から2月にはわずかに3.1%に低下しましたが、これらの傾向は、インフレが経済政策担当者にとって依然として根強い懸念事項であることを示唆しています。
- サプライチェーンの再構築: 製造業者は、将来の関税リスクを軽減するために、リショアリング（国内回帰）やニアショアリング（近隣国への移転）を加速する可能性があります。メキシコとカナダは、一時的な猶予期間が与えられているため、恩恵を受ける可能性があります。
- 投資家の行動: 分断された市場が出現する可能性があります。金や特定の通貨など、安全資産は成長する可能性があります。一方、国際貿易に関連する株式市場は、引き続き圧力を受ける可能性があります。
- 政策の進化: 政権の的を絞ったアプローチ（一部のセクターでは積極的、他のセクターでは傍観的）は、関税が単なる経済的修正の手段ではなく、外交的交渉の手段へと進化する可能性を示唆しています。
あいまいさという名の金本位制
経済ナショナリズムがますます高まる世界において、トランプ政権が積極的な関税攻勢から金を除外した動きは、隠していることよりも多くのことを明らかにしています。それは、業界や大陸を越えて戦線が引かれる一方で、一部のレッドライン、特に金塊で刻まれたレッドラインは、依然として越えられていないという投資家へのシグナルです。
今のところは。
「問題は、この貿易戦争が深刻化するにつれて、その抑制が維持されるのか、それとも金が私たち全員のためにもう少し時間を稼いだだけなのかだ」と、ある通貨ストラテジストはつぶやきました。