関税、テクノロジー、財務省の警告：ベッセント氏の最新発言が示す米国の経済戦略
ワシントン発 – 4月2日に行われたスコット・ベッセント米財務長官による注目の演説で、彼は米国の貿易と財政の方向性について、政権が関税政策に自信を持ち、現在の市場の変動を特定セクターの問題として一蹴し、数か月以内に借入能力が限界に達する可能性があるという異例の財政警告を発しました。この発言は安心感を与える意図があったものの、投資家や国際的なオブザーバーの間で不安を引き起こしています。
4月9日に相互関税が発効する予定の中、ベッセント氏の発言は、歳入の確保、国際外交、国内の政治的アピールとの間で、慎重にバランスを取ろうとする試みを示唆しています。しかし、その言葉の裏には、ハイリスクな前提と増大するリスクの上に構築された政策基盤が隠されています。
計算された貿易戦略：脅威ではなく、手段としての関税
ベッセント氏は、現政権が関税をインフレの脅威ではなく、経済的な影響力を行使する手段と見なしていることを示唆しました。彼は、以前のトランプ政権と同様に、関税が広範な消費者物価の上昇を引き起こさないように導入できるとほのめかしました。この枠組みでは、関税は政府にかなりの歳入をもたらし、その歳入は勤労者層の米国人に利益をもたらす税制改正に転用できる可能性があります。
この枠組みは、関税は輸入コストを引き上げ、サプライチェーンを混乱させ、最終的には消費者物価に転嫁されるという従来の経済学の常識を覆そうとしています。エコノミストは一般的に、価格上昇が遅延したり、中間段階で吸収されたりしても、広範な関税の累積的な影響は中立的ではないと警告しています。
表：関税の仕組みの概要
| 側面 | 詳細 |
|---|---|
| 定義 | 関税とは、輸入商品に課される税金または関税であり、輸入企業が税関当局に支払います。 |
| 目的 | 政府は、国内産業の保護、歳入の増加、政治的圧力をかけるために関税を使用します。 |
| 誰が関税を支払うのか？ | 関税は、外国の輸出業者ではなく、国内の輸入業者が支払います。コストは、より高い価格を通じて消費者に転嫁されることがよくあります。 |
| 価格への影響 | 関税は輸入品の価格を引き上げ、国内の代替品を競争力のあるものにしますが、消費者にとってはコストが上昇します。 |
| 製品別の税率 | 関税率は製品の種類によって異なります。たとえば、脂肪分の異なる牛乳は、統一関税品目表の下で異なる関税率が設定されています。 |
| グローバル貿易ルール | WTO加盟国は、均一な関税について「最恵国待遇」規則に従いますが、自由貿易協定や発展途上国の例外について交渉することができます。 |
| 管理 | 米国では、税関国境警備局が、約13,000の製品を分類する統一関税品目表に基づいて関税を執行します。 |
| 報復リスク | 国は、独自の関税を課すことで関税に対応することが多く、貿易紛争や世界貿易の減少につながります。 |
| 経済論争 | エコノミストは、関税は短期的な保護を提供しますが、長期的には輸入投入に依存する消費者や企業に損害を与える可能性があると主張しています。 |
さらに、財務長官は、他の国々は報復を控えるべきだと強調しました。この提案は、関税水準は後で再交渉できるという考えに基づいているようでした。特に、米国の貿易相手国が非関税障壁について相互譲歩案を提示すれば、関税水準の引き下げが可能になるとしました。このオープンエンドなアプローチは、即時のエスカレーションの可能性を減らすことを意図している可能性がありますが、その成功は、他の国々が最初の攻撃をどのように認識し、対応するかに大きく依存します。
表：米国の関税の影響に関する専門家の予測
| 影響分野 | 主な予測 | 具体的な影響 |
|---|---|---|
| 輸入量 | ・当初は急増し、その後減少 ・企業による「様子見」のアプローチ | ・トロント・シカゴ間のトラック輸送が50％増加 ・2025年1月の港湾取扱量が前年比13.4％増加 ・2025年6月から減少が見込まれる ・小規模港湾での活動が減少 |
| 消費者物価 | ・インフレ率の上昇 ・セクター別の価格上昇 | ・コアインフレ率が3.5％に上昇（ゴールドマン・サックス） ・新車価格が31％上昇 ・食料品価格の上昇（特にメキシコからの輸入品） ・カナダ産木材の関税による住宅コストの上昇 |
| 経済見通し | ・GDP成長の鈍化 ・景気後退リスクの増大 | ・2025年のGDP成長率が1.6％に修正（J.P.モルガン） ・景気後退の可能性が35％（ゴールドマン・サックス） ・貿易政策の不確実性 ・他国からの報復措置の可能性 |
しかし、世界の先例は、より不安定な状況を描いています。報復措置は過去の貿易紛争における常であり、EU、カナダ、東アジアの当局者は、すでに対抗措置を検討中であることを示唆しています。アナリストの中には、この反発を予測できない場合、保護主義のエスカレーションにつながり、世界経済の成長に広範な影響を与える可能性があると警告する人もいます。
テクノロジーの混乱の説明：戦略的な回避か、市場の誤読か？
ベッセント氏は、最近の株式市場の売りを「マグニフィセント・セブン」に限定された問題だと特徴付けました。これは、過去10年間で市場の成長を先導し、定義してきた7つの主要な米国のテクノロジー株の略称です。この解釈は、差し迫った関税制度や迫りくる財政的制約を含む、より広範な政策の不確実性が投資家の不安に寄与している可能性を否定しているようでした。
これらの巨大なテクノロジー企業が最近の損失の矢面に立っていることは事実ですが、3月中旬以降、2桁の割合で下落している企業もあります。アナリストは、このような狭い帰属は森を見て木を見ないことだと主張しています。テクノロジーセクターの低下は、その規模とインデックスの重みにより、市場全体のセンチメントを引き下げる傾向があります。
市場ストラテジストはまた、テクノロジーの現在のボラティリティは孤立して発生しているのではないことを強調しています。代わりに、米国の将来の貿易関係、関税に関連するインフレリスク、財政見通しに対する懸念の高まりと一致しています。これらの要因を合わせると、市場はセクターのアンダーパフォーマンス以上のものを織り込んでいることを示唆しています。つまり、市場はマクロレベルのシグナルに反応しているのです。
迫りくる財政期限：債務能力が限界に近づく
おそらく最も気がかりなのは、ベッセント氏が連邦政府の借入能力が早ければ6月または7月にも枯渇する可能性があると警告したことです。これは、特に歳入が予測を下回り、債務上限の調整に関する政治的合意が得られない場合、財務省が今後の財政運営に制約を感じていることを示唆しています。
米国が公に保有する連邦債務の対GDP比の歴史的傾向
| 期間 | 対GDP比（％） | 主な出来事/注記 |
|---|---|---|
| 2024年第2四半期 | 95.24 | パンデミック後の回復に伴い徐々に増加 |
| 2024年第3四半期 | 96.43 | 財政圧迫により上昇が続く |
| 2024年第4四半期 | 97.09 | 2025年には100％に近づくと予測 |
| 2020年4月 | 103.07 | COVID-19パンデミック中のピーク |
| 1974年7月 | 21.85 | 過去最低 |
| 平均（1940〜2023年） | 〜65.7 | 長期的な傾向は、主要な危機によって影響を受けています |
この発表は、すでに脆弱な固定収入環境に新たな緊張をもたらします。これに応じて米国債利回りは上昇し始めており、信用状況の悪化の可能性が現実的なリスクとなっています。一部のアナリストは、明確な解決策がないまま借入制限に達した場合、金利の上昇、企業や消費者のためのより大きな融資コスト、および米国のソブリンリスクの市場価格の再評価につながる可能性があると見ています。
ご存知でしたか？ 米国の債務上限は、政府の借入に対する自主的な上限であり、1939年の導入以来103回引き上げまたは停止されており、そのうち78回は1960年以降に変更されています。債務上限は、政府支出を規制するために第一次世界大戦中に作成され、2025年1月に復活した後、現在36兆1000億ドルです。上限に達しても引き上げられない場合、財務省は債務不履行を回避するために「臨時の措置」を講じる必要があり、深刻な経済的影響につながる可能性があります。興味深いことに、米国はデンマークやケニアと並んで、債務上限を設定している数少ない国の1つです。その物議を醸す性質にもかかわらず、債務上限は米国の財政政策における重要なツールであり、多くの場合、政治的議論や政府機関の閉鎖を引き起こす可能性があります。
さらに、この財政の崖は、政権が少なくとも一部は関税収入によって資金調達された、大規模な政策イニシアチブを提案している時期に到来します。そのアプローチがより従来型の資金調達の代替となることができるかどうかは不確実です。特に、米国の貿易政策に対する世界的な反応が予想よりも寛容でない場合はなおさらです。
地政学的圧力の高まり：イラン制裁とウクライナへの関与
ベッセント氏はまた、イランに対するさらなる制裁が検討されていることを示唆しました。彼は詳細をほとんど語りませんでしたが、そのシグナルだけでも意味があります。これは、エネルギー市場、輸送ロジスティクス、防衛調達に直接的な影響を与える、政権の対立的な外交姿勢の継続（またはエスカレーション）を示唆しています。
トレーダーや地政学アナリストは、イランに対する制裁が強化されると、特に市場参加者が供給の中断を予想している場合、石油価格が上昇する可能性があると警告しています。イランの現在の輸出量は既存の制裁によりすでに制限されていますが、供給予測のわずかな変化は、逼迫したエネルギー市場で大きな影響を与える可能性があります。
ウクライナについては、ベッセント氏は、同国の外交・経済チームが数日以内に米国に到着する可能性があると述べました。新たな合意に明示的に結びついているわけではありませんが、この動きは積極的な関与を示しており、復興、防衛、戦略的資源開発に関するより深い協力につながる可能性があります。
これらの外交的な働きかけは、防衛、インフラ、レアアースなどのセクターに投資家の注目を集める可能性がありますが、地政学的リスクプレミアムも伴います。ロシアとの継続的な緊張、複雑な鉱物採掘権の交渉、将来の制裁の可能性はすべて、慎重な投資見通しに寄与します。
リスクマトリックス：投資家が見ているもの
ベッセント氏の貿易、財政、外交政策のシグナルが収束することで、多次元的なリスク環境が生まれます。機関投資家や資産配分担当者にとって、その意味は広範囲に及びます。
短期的な投資リスク：
- 関税の実施： 世界的な報復が実現した場合、投資家は、小売、製造、自動車など、輸入が多いセクター全体でボラティリティの増大が見られる可能性があります。
- 株式市場の感応度： テクノロジーセクターのダイナミクスに継続的に焦点を当てると、より深いマクロの懸念が見過ごされ、広範な売りが発生する可能性が高まります。
- 債務上限の制約： 政治的な解決策が得られる前に借入能力が制約された場合、固定収入市場では金利の急上昇と流動性ストレスが発生する可能性があります。
長期的な戦略的考慮事項：
- リショアリングと産業政策： 関税が維持され、国内の製造業の保護に成功した場合、長期的な資本は米国を拠点とする産業およびロジスティクスインフラに移行する可能性があります。
- エネルギーおよび防衛関連株： イラン関連の制裁と米国・ウクライナの協力は、国内のエネルギー安全保障と防衛能力に対する需要の増加を示唆しています。
- 安全資産へのポジショニング： 財政および地政学的リスクが高まるにつれて、質の高い債券、金、およびディフェンシブな株式セクターに対する投資家の意欲が高まる可能性があります。
ハイリスク、狭いマージン
ベッセント氏の演説からの核心的なメッセージは明らかです。政権は、関税が国内の財政目標を支援しながら、歴史的に保護主義に関連する経済的落とし穴を回避するという二重の目的を果たすことができると賭けています。一方、市場のボラティリティをセクター固有のノイズとして軽視し、主要な外交政策の面で確固たる姿勢を示しています。
しかし、この自信は、インフレが抑制されること、グローバルパートナーが報復よりも対話を選ぶこと、財務省が政治的または市場の危機を引き起こすことなく債務能力を管理できることなど、いくつかの未検証の仮定に基づいています。
当面、投資家は、高い野心、限られた柔軟性、そして高まる不確実性を特徴とする政策環境を乗り越えることを余儀なくされています。4月9日の関税期限が迫り、真夏までに財政の崖が近づく中、今後数か月で今週発表された経済ロードマップの信頼性と結果が試されることになります。
戦略的な忍耐力、リスクの分散、および政策シグナルの積極的な監視は、米国の経済政策における次の章を乗り越えるすべての専門家にとって重要なツールになります。