スイス国立銀行の利下げ：投資家が予想していた必然的な動き
なぜ驚きではなかったのか、そして市場への意味
2025年3月20日、スイス国立銀行（SNB）は主要金利を0.25%に25ベーシスポイント引き下げると予想されています。これは金融市場やアナリストが広く予想していた動きです。マクロ経済の動向を追っている人にとって、この決定は驚くことではありません。実際、2025年1月には、CTOL Digital Solutionsのアナリストが、米国連邦準備制度理事会（FRB）とSNBの政策のずれにより、USD/CHFが0.94まで上昇すると予測しました。
スイスの2月のインフレ率が4年ぶりの低水準である0.3%になったことで、中央銀行には金融政策の緩和を正当化する十分な理由があります。しかし、利下げは予想されていたものの、投資家にとって興味深いのはその次に来るものです。スイスの緩和サイクルは2026年まで続くのでしょうか？ ゼロ金利、あるいはマイナス金利の復活もあり得るのでしょうか？ そして、この変化は通貨市場、スイス株、世界の資本フローにどのような影響を与えるのでしょうか？
なぜこの動きが必然だったのか、それが何を意味するのか、そして投資家が今後どのように進むべきかを詳しく見ていきましょう。
なぜ利下げは既定路線だったのか
1. インフレはもはや懸念事項ではない
SNBは0～2%のインフレ目標内で運営しており、2025年2月のスイスのインフレ率は0.3%であるため、オーバーヒートのリスクは事実上ありません。現在、銀行の主な関心事は、経済の安定を維持するのに十分な金融状況を維持することです。
この傾向はスイスに限ったことではありません。先進国全体で、欧州中央銀行（ECB）やFRBを含む中央銀行は、インフレの懸念が薄れるにつれて、政策の再調整を開始しています。
2. 市場はそれを予見していた
ロイターが調査した経済学者のほぼ90%が、SNBによる25ベーシスポイントの利下げを予測していました。市場は数週間前にそれを織り込んでおり、これはショックというよりも確認のようなものです。
さらに、歴史は、SNBの政策のサプライズはまれではあるが、不可能ではないことを示しています。過去12回の金利決定のうち5回で、中央銀行はコンセンサス予想から外れました。しかし、インフレ率が1%を大きく下回っているため、SNBが現状維持を主張すると考える人はほとんどいませんでした。
3. スイスフランの減価：管理された弱体化
一般的に、金利の引き下げは通貨を弱めます。スイスの場合、輸出業者には利益をもたらしますが、リスクも伴います。SNBには、スイスフランの過度な上昇または下落を防ぐために外国為替市場に介入してきた長い歴史があります。
CTOL Digital Solutionsの1月の予測で予測されたように、USD/CHFが0.94に向かって上昇するにつれて、SNBはフランのわずかな弱体化を容認していることをそれとなく示唆した可能性があります。それが資本流出を引き起こさない限りにおいて。
より大きな視点：スイスの金融政策の今後は？
0.25%の利下げは予想されていますが、現在の本当の議論は、**SNBが今後どうするか？**ということです。
1. 金利は2026年まで低いままなのか？
エコノミストの大多数は、SNBが少なくとも2026年までは0.25%で維持すると考えています。インフレは抑制されており、積極的な金融政策の変更を急ぐ必要がないため、このシナリオがベースラインの予想です。
2. SNBは0%まで引き下げる可能性があるのか？
少数のエコノミストは、特に世界経済の成長が低迷している場合、SNBはさらに踏み込む必要があるかもしれないと主張しています。経済状況が悪化した場合、またはECBとFRBが緩和サイクルを継続した場合、0%への利下げも検討されます。
3. マイナス金利の復活はあり得るのか？
ほとんどの専門家はその考えを否定していますが、完全に排除することはできません。世界経済が深刻な景気後退（ヨーロッパの景気後退や中国主導の減速など）に直面した場合、SNBは貸し出しと経済活動を刺激するためにマイナス金利を再導入する可能性があります。
現時点では、これは想定外のシナリオのままですが、投資家は世界中の中央銀行が次の動きを再評価する際に、それを注視しておく必要があります。
投資と市場への影響
1. スイス株：低金利による押し上げ
スイス株、特に輸出が多い産業の株は、フランの弱体化と借入コストの低下から恩恵を受ける傾向があります。投資家は、国際的な需要に大きくさらされている製薬、高級品、産業などのセクターに注目する必要があります。
2. スイスフランの見通し：管理された下落？
USD/CHFは0.94に向かって上昇していますが、フランが過度に弱体化した場合、SNBはおそらく介入するでしょう。トレーダーは短期的な変動性を予想すべきですが、SNBは通貨介入の強力な実績を持っているため、長期的な安定性も期待できます。
3. 世界的な波及効果
スイスの決定は、特にユーロ圏の他の中央銀行に、より緩和的な金融政策への移行を迫る可能性があります。低成長環境に直面しているECBは、スイスフランが新しい金利パスに適応するにつれて、より厳しい監視下に置かれる可能性があります。
投資家向けの重要なポイント
- SNBの利下げは、低インフレとより広範な世界的な緩和サイクルにより、広く予想されていました。
- 市場はすでにそれを織り込んでいますが、経済状況が悪化した場合、0%への将来の利下げの可能性は残っています。
- スイス株は恩恵を受ける一方、通貨市場は、SNBが必要に応じて介入するため、管理されたボラティリティを経験するでしょう。
- グローバル投資家は、ECBとFRBがどのように反応するかを注意深く監視する必要があります。SNBの動きは、より広範な政策転換の先行指標となる可能性があるためです。
これはほんの始まりにすぎない
0.25%の利下げはルーチンな調整のように見えるかもしれませんが、それは世界的な金融再編のより大きな全体像の一部です。インフレが沈静化し、中央銀行が戦略を再評価するにつれて、投資家は政策シグナルを監視し、それに応じてポジションを調整することで、時代の先を行く必要があります。
今のところ、SNBは行動を起こしました。本当の疑問は、**次は誰か？**ということです。