スイス政府報告書、クレディ・スイス破綻の包括的な分析を発表
2024年12月20日 – イザベル・シャソが率いるスイス連邦議会調査委員会（PUK）は本日、詳細な569ページの報告書を発表し、クレディ・スイス（CS）の破綻につながった要因について徹底的に調査しました。この画期的な調査は、過去30年近くでスイスで5件目となる政治調査であり、財務 mismanagement、規制の失敗、不十分な危機対応を綿密に分析し、スイスの歴史において最も重要な金融混乱の1つとなった出来事を解き明かしています。
危機の起源：慢性的な mismanagement と戦略的失敗
調査では、クレディ・スイスの崩壊の主な原因として、慢性的な mismanagement と戦略的な誤りを挙げています。2010年から2022年にかけて、CSは337億スイスフランの巨額の損失を出し、一方で317億スイスフランのボーナスを支払いました。この驚くべき格差は、経営陣の報酬と銀行の財務業績との間に大きな乖離があったことを示しています。グリーンスルとアーケゴス事件などの高プロファイルなスキャンダルは、さらに国民の信頼と金融の安定性を損ない、銀行の不安定な立場を悪化させました。
規制の欠陥：効果のない法律と免除
スイスの「Too Big To Fail（TBTF）」法制の重要な分析では、公共流動性支援（PLB）などの重要な措置の実施に大きな遅れがあったことが明らかになっています。2018年以降の勧告にもかかわらず、これらの重要な改革は採用されず、主要な金融機関が脆弱な状態に置かれました。「規制フィルター」のような規制免除は、クレディ・スイスの資本不足を隠蔽し、必要な是正措置を遅らせ、銀行が不十分な資本バッファーで運用することを許しました。
FINMAの役割：不十分な監督と執行の失敗
スイス金融市場監督当局（FINMA）は、その効果のない監督について厳しい精査を受けました。報告書は、2015年以降、FINMAがクレディ・スイスに繰り返し警告を発していたにもかかわらず、FINMAの執行措置は、銀行に組織的な欠陥を是正させるには不十分であったことを強調しています。当初80億スイスフランと推定され、2019年までに150億スイスフランに拡大された「規制フィルター」は、CSが海外子会社の価値を膨らませることを可能にし、銀行の財務上の脆弱性の真の程度を隠蔽しました。
スイス国立銀行（SNB）と流動性問題：予防措置の遅れ
2023年3月、スイス国立銀行（SNB）は、クレディ・スイスに880億スイスフランを超える流動性支援を提供することで介入しました。しかし、報告書は、早期警告にもかかわらず、重要な予防措置がとられていなかったと批判しており、危機の兆候を早期警告システムに効果的に統合できていなかったことを示しています。この積極的な行動の欠如は、2022年10月に1000億スイスフランを超える大量の流動性流出につながり、最終的に銀行の崩壊を招きました。
危機管理：透明性の欠如と調整の失敗
調査では、特に当局とクレディ・スイスおよびUBSのリーダーの間で行われた非公式な「非公式会議」への依存など、危機管理における重大な欠陥が強調されています。これらの会議は透明性に欠け、正式なフォローアップも行われなかったため、2023年3月15～19日の重要な期間中に調整が悪く、対応が遅れました。連邦参事会への情報提供が不十分だったため、意思決定が断片化され、より厳しい銀行規制の実施に対する政治的抵抗が生じました。
政府の監督と調整：断片化された対応と遅延
報告書は、危機中の政府の監督の断片的な性質を強調しています。重要な指示は、ワシントンD.C.のジャネット・イエレンや英国当局など、国際機関から出され、スイス連邦参事会はプロセス後半になってようやく知らされました。この遅れは、効果的な危機管理を妨げ、2023年3月のクレディ・スイスとUBSの緊急合併の一因となりました。より厳しい銀行規制に対する政治的抵抗は、CSの不安定性をさらに長引かせました。
重要なタイムラインと出来事：2023年3月15～19日 重要な期間
- 2023年3月15～19日: 連邦参事会は、危機状況が激化する中、安全なコミュニケーションのためにThreemaを使用しました。
- 危機の激化: スイス政府の管理は既に失われており、ジャネット・イエレンと英国当局からの指示が出ていました。
- 合併危機: UBSとCSの合併は、CSの最終的な崩壊の前夜に失敗寸前に陥り、危機のピークを迎えました。
主要関係者とそのパフォーマンス
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カリン・ケラー＝ズッター（財務大臣）:
- パフォーマンス: 危機コミュニケーションを効果的に管理しました。
- 批判: 連邦参事会への情報提供が非常に遅かった（2023年3月18日）、タイムリーな意思決定を妨げました。
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FINMA（スイス金融市場監督当局）:
- パフォーマンス: 効果のない介入によって強く批判されました。
- 問題: CSに特別な「規制フィルター」適用を許可し、当初80億スイスフランと推定されましたが、2019年までに150億スイスフランに拡大され、CSが不十分な資本で運用することを許可しました。
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トーマス・ジョーダン（SNB総裁）:
- パフォーマンス: 極めて慎重な人物として描かれています。
- 行動: 2022年秋に迅速に換金可能な証券を要求し、危機中にCSを10億スイスフランでUBSに「贈与」することを提案しました。
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ウエリ・マウラー:
- パフォーマンス: 中程度の評価を受けました。
- 批判: 後任のケラー＝ズッターに適切に情報を伝えられず、引き継ぎ時にCSの状態を「安定」と誤って説明しました。2022年秋にはCSは救済できないと認めました。
財務詳細：クレディ・スイスの財務に関する詳細な分析
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損失とボーナス:
- 2012～2022: CSは323億スイスフランの損失を出しました。
- ボーナス: 同期間に317億スイスフランを支払いました。
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資本比率:
- 2019: フィルターなしのコア資本比率は約10％でした。
- 2022年9月30日: 4.9％に低下し、深刻な資本不足を浮き彫りにしました。
報告書の特性：方法論と構造
- 長さ: 569ページで、最初の27ページは要約です。
- 根拠: ウルス・ビルヒラー教授の重要な報告書を含む、多数のインタビューと専門家の意見に基づいています。
- 発表: 2024年12月20日に連邦議会調査委員会（PUK）によって発表され、明確で簡潔な言葉で書かれています。
重要な発見：組織的な脆弱性と mismanagement
- mismanagement: CS経営陣による「長年のmismanagement」が銀行の破綻に大きな役割を果たしました。
- 規制の寛容性: 「規制フィルター」メカニズムはCSの財務状況を隠蔽し、タイムリーな是正措置を妨げました。
- 政治調査: この調査は、過去30年近くでスイスで初めての大規模な政治調査であり、事態の深刻さを浮き彫りにしています。
規制の側面：FINMAの無能と将来的な影響
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FINMAへの批判:
- 規制フィルター: 海外子会社の価値を膨張させることを許可したとして「理解できない」と評されました。
- 資本要件: CSに資本要件の緩和を認めたことで、規制監督が著しく弱まりました。
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将来の規制上の影響:
- 強化された規定: 体系的に重要な銀行に対するより効果的な規定の必要性が求められています。
- 法律の欠陥: 現在のTBTF法制はスイスに偏っており、信頼危機に対処するための設計が不十分で、重要な市場指標を見落としています。
UBSへの影響：緊張した統合と将来の課題
- 資本要件: UBSは、合併により、さらに150億～250億スイスフランの資本要件を課される可能性があります。
- 規制上の紛争: 新しい規制をめぐるスイス当局との紛争が続いています。
- 戦略的誤り: CSの崩壊は「戦略的誤り、mismanagement、規制上の譲歩」によるものだったことが確認されました。
危機管理の詳細：暗号化されたコミュニケーションと緊急措置
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コミュニケーションツール: 連邦参事会は、危機中に安全なコミュニケーションのためにThreemaを使用しました。
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UBSの要求:
- 譲歩: 株式と流動性要件に関する長期的な譲歩。
- 広報: FINMA、SNB、財務省との合同記者会見。
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一時的な国有化の検討: 当局は、2023年3月に状況を安定させるために、CSを一時的に国有化することを検討しました。
今後の変化：規制改革と強化された監督
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スイス政府とFINMAの取り組み:
- 資本要件: UBSに対する追加の資本要件。
- FINMAの権限: FINMAの規制権限の拡大。
- 金融安定化対策: 金融システムの安定性を高めるための新たな対策の導入。
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連邦参事会の提案:
- 新しい要件: 2023年4月に、海外子会社を持つ銀行に対する新しい資本要件を提案しました。
賛否両論：業界と国民の反応
この報告書は、業界のプロフェッショナルや国民の間で広範な議論を引き起こしています。多くの人が、より強力な規制監督と主要金融機関内でのより大きな説明責任を求めています。批判する人々は、クレディ・スイスの経営陣と規制当局、特にFINMAは、明確な警告信号にもかかわらず断固たる行動をとらなかったため、銀行の崩壊につながったと主張しています。強化された資本要件やより厳格なガバナンス基準など、報告書の勧告は将来の危機を防止するために不可欠なものと見なされていますが、規制の強化がスイスの金融部門におけるイノベーションと競争力を阻害する可能性があると懸念する声もあります。 ongoingな議論は、金融の安定性を確保することとダイナミックな銀行環境を維持することの間の微妙なバランスを浮き彫りにしています。
報告書は甘すぎるのか？より大きな説明責任を求める声
批判者たちは、報告書は過度に寛大であり、主要な個人や規制当局に意味のある説明責任を負わせていないと主張しています。組織的な mismanagement と規制上の欠陥を特定したにもかかわらず、調査はクレディ・スイスの経営陣とFINMAの職員に具体的な結果をもたらすことを避けました。より広範な組織的問題に焦点を当てることで、報告書は個人の責任を薄めるように見える可能性があり、将来の危機を抑制し、スイスの金融システムに対する国民の信頼を回復するための有効性に疑問が生じています。
反論では、報告書はスイスの銀行制度における組織的問題を認める上で大きな前進であると主張しています。これは、報復よりも効果的となる可能性のある、改革のための包括的な青写真を提供しています。さらに、厳しい懲罰措置を避けることで、UBSによるCSの吸収と市場のより広範な調整の中で、さらなる不安定化を防ぐことができます。
予測：世界金融市場への長期的な影響
クレディ・スイスの崩壊とそれに続く報告書は、世界金融市場に深遠で永続的な影響を与えることが予想されます。
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市場のダイナミックスと投資家の信頼:
- 短期: 特に「Too Big To Fail」と見なされているヨーロッパの銀行に対する投資家の信頼は、さらに低下する可能性があります。クレジット市場のより厳しい精査と、スイスの銀行資産に対するリスクプレミアムの継続的な上昇が見込まれます。
- 長期: 銀行セクターでは、規制コストの上昇と評判リスクに対処する中で、統合が進むと予想されます。世界の投資家は、フィンテックや分散型金融など、テクノロジー主導の金融エコシステムに向かって、伝統的な金融機関から資金を分散させる可能性があります。
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規制監督:
- 世界的な影響: 世界中の規制当局は、透明性と予防措置に重点を置く可能性があります。スイスでは、将来の崩壊を防ぐために、銀行規制の国際的な調和化が進められる可能性があります。
- FINMAの改革: スイスでは、より強固な規制枠組みが構築され、より強靭な金融ハブになる可能性があります。
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UBSの将来:
- 資本不足: クレディ・スイスとの合併は、UBSの資本要件に負担をかける可能性があり、銀行はより保守的な貸出慣行と組織再編に進む可能性があります。
- 競争優位性: 短期の混乱にもかかわらず、UBSのウェルス・マネジメントにおける強い地位は、長期的な競争優位性をもたらす可能性があります。
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新たなトレンド:
- 分散型金融: 金融セクターでは、投資家が伝統的な銀行機関の代替手段を求めるにつれて、フィンテックや分散型金融が台頭し、テクノロジー主導の分散型ソリューションへの大きな転換が見られる可能性があります。
- 規制サンドボックス: フィンテックのイノベーションのための規制サンドボックスの増加は、安定性と成長のバランスを取り、より強靭な金融エコシステムを育成する可能性があります。
より広範な経済変動：富の不平等とESGコミットメント
この報告書は、クレディ・スイスのmismanagement、特に大きな損失の中で法外なボーナスが支払われたことが、所得制限と富の再分配政策に対する国民の要求を高めたことを強調しています。この状況は、富の不平等に対処しようとする社会全体の動きを浮き彫りにしています。さらに、この失敗はESG（環境、社会、ガバナンス）コミットメントを損ない、機関投資家は、金融と運用上の安定性をより適切に評価するために、より明確なESG開示を求めるようになっています。
結論：スイスの金融規制に対する重要な警告
スイス政府によるクレディ・スイス崩壊に関する包括的な調査は、金融規制と危機管理における根深い脆弱性を明らかにする、重要な警告として機能します。報告書の勧告は、将来の危機から銀行セクターを強化することを目指していますが、その寛大さと、より大きな説明責任の必要性に関する議論は続いています。スイスがこれらの不可欠な改革に着手する中、世界金融界は、クレディ・スイスの崩壊から得られた教訓が、国際銀行システムの将来の安定性と健全性を形作る上で非常に重要であることを認識し、注意深く見守っています。