2024年第4四半期、アメリカ経済はまだら模様：消費者の苦境の中でのソフトランディング達成
アメリカ経済は2024年、当初の弱気な予測にもかかわらず、エコノミストが「ソフトランディング」と呼ぶ状態を達成し、底堅さを示しました。第4四半期のGDP成長率は2.3%でしたが、これは第3四半期の3.1%から減速し、予想の2.6%を下回りました。全体として、2024年の経済成長率は2.5%となり、高金利と根強いインフレ懸念にもかかわらず、プラスの勢いを維持しました。
労働市場は依然として非常に強く、失業率は2024年を通して4%で安定しています。2025年1月25日の最新の失業保険申請データでは、新規申請件数はわずか20万7000件と、市場の予想を上回り、雇用市場の継続的な強さを裏付けました。しかし、連邦準備制度理事会（FRB）はインフレという継続的な課題に直面しており、第4四半期のコア個人消費支出（PCE）指数は第3四半期の2.2%から2.5%に上昇し、慎重な金融政策運営が求められています。
主なポイント
- FRBは、2024年を通じて合計1%の利下げを実施し、追加緩和には慎重な姿勢を維持するなど、慎重な金融政策アプローチを実行しました。
- 消費支出は、クレジットカード残高の増加や2025年1月の消費者信頼感の低下に示されるように、財政難の兆候が現れているにもかかわらず、依然として堅調でした。
- 住宅市場は高金利の影響を受け、住宅販売は1995年以来の最低水準に落ち込み、深刻な逆風に直面しました。
- 経営者たちは、低い失業率とインフレの緩和を好ましい指標として挙げ、2025年の見通しについて楽観的な姿勢を維持しました。
経済の回復力の見せかけ
表面的には安定を示唆する指標がある一方で、より深い分析では、潜在的な構造的脆弱性が明らかになります。4%という失業率は素晴らしいものの、以下の点を含め、労働市場における構造変化を潜在的に隠している可能性があります。
- 高齢化が進む労働力が、根本的な弱さを覆い隠している。
- ギグエコノミーやパートタイムのポジションへの依存度が高まっている。
- テクノロジーと製造業セクターにおける継続的な「創造的破壊」。
- かつてない住宅コストと学生ローン負担に直面する若年労働者への負担の増大。
インフレの課題とグローバルサプライチェーン
コアPCEが2.5%に上昇したことは、インフレが循環的というよりも構造的になってきている兆候であり、その要因として以下の点が挙げられます。
- 進化するグローバルサプライチェーンの力学
- 地政学的な分断の進行
- 複雑な米中関係
- サプライチェーンの再編と潜在的なデカップリングの継続
- FRBの政策が完璧に調整されなければ、スタグフレーションのリスクがある。
地政学的および貿易への影響
いくつかの政策転換の可能性は、経済に大きな影響を与える可能性があります。
- 労働力供給に影響を与える可能性のある、より厳格な移民政策の提案
- 新たな貿易関税の可能性
- 仕事の国内回帰のトレンドの可能性
- インドやベトナムのような新興国の役割の拡大
- 世界的な不確実性の中での安全資産の重要性の増大
消費者の健全性：より深く見る
見かけ上の消費者の回復力は、懸念されるトレンドを隠しています。
- 所得分布の格差の拡大
- 低所得層の間での裁量支出の減少
- 過剰債務を抱えた共働き世帯
- 生活費調整からの圧力の増大
- 特に若年層の間で高まる消費者信用リスク
資産市場の脆弱性
いくつかの潜在的なバブルリスクが、資産クラス全体に存在します。
- 高い借入コストによる不動産セクターの脆弱性
- 潜在的に膨らんだテクノロジー株の評価額
- オルタナティブ投資における集中リスク
- 伝統的な労働市場に対するAI駆動テクノロジーの影響
- 労働集約型産業における価値下落の可能性
システムリスクと将来のシナリオ
重要な長期的リスクには、以下が含まれます。
- 米ドル支配の潜在的な崩壊
- 通貨危機の危険性
- ハイパーインフレの可能性
- 市場リセットのシナリオ
知っていましたか？
- FRBは、インフレ期待を大幅に高めることなく、2024年に金利を1パーセントポイント引き下げることに成功しました。
- 2024年全体を通して力強い経済パフォーマンスを示したにもかかわらず、消費者信頼感は2025年1月に著しく低下しました。
- 2024年の2.5%の年間GDP成長率は、高金利環境と世界的な経済の不確実性を考慮すると、目覚ましい成果です。
- 現在の4%の失業率は、歴史的平均を大幅に下回ると考えられており、経済の逆風にもかかわらず、例外的な労働市場の強さを示しています。
- AI駆動テクノロジーへのシフトは、労働市場に大きな変化を引き起こす可能性があります。
- 世界の主要プレーヤーは、米ドル準備の代替をますます模索しています。
- プライベートエクイティファンドとヘッジファンドは、現在の市場環境から不釣り合いな恩恵を受けています。
- 住宅市場の販売が1995年の水準にまで低下したことは、約30年ぶりの悪い記録です。