トレーダーがトランプ政権2期目以来初めてドル売りに出る理由と、それが世界の市場に意味するもの
ドルの輝きはついに失われたのか？
2025年3月22日、外国為替市場に地殻変動が起こりました。ドナルド・トランプ大統領の2025年の就任以来初めて、投機筋のトレーダーが米ドルに対してネットショートに転じたのです。9億3200万ドルを超えるショートポジションが積み上がり、世界の通貨センチメントに稀に見る、そして潜在的に重要な転換が起こる兆候となっています。
この動きは、8週間連続でロングポジションが減少した後に起こり、ドルの総ロングポジションは1月の350億ドルのピークから大幅に減少し、50億ドルまで落ち込みました。これは単なる小さな調整ではありません。トランプ政権2期目の貿易政策が世界経済に波及し始めた矢先に起こった、本格的なポジションの逆転なのです。
今、問われているのは、これが短期的な動きなのか、それとも投資家が世界で最も強力な通貨に対する見方を根本的に変える兆しなのか、ということです。
なぜドルに対するセンチメントが悪化しているのか？
1. トランプ政権の貿易政策が信頼危機を引き起こす
米国経済戦略の中心に再び関税が据えられましたが、市場はそれを評価していません。中国、カナダ、メキシコを標的とした強硬な関税により、投資家は長期化する貿易戦争の可能性に不安を募らせています。その結果生じる不確実性は、サプライチェーンの混乱とコスト上昇への懸念を煽り、経済が疲弊の兆しを見せ始めた矢先に成長を阻害する可能性があります。
この予測不可能性はすでに悪影響を及ぼしています。ドルロングポジションの急速な崩壊は、トランプ政権が1月に tariff（関税）を発表した直後に始まりました。これは、外国為替市場が地政学的、経済政策の変化にどれほど敏感であるかを浮き彫りにしています。
2. 成長の鈍化がトレーダーを慎重にさせる
小売売上高は落ち込んでいます。主要な経済指標は軟化しています。そして、景気減速、あるいはテクニカルリセッションさえ起こるのではないかという懸念が、連邦準備制度理事会（FRB）がよりハト派的な姿勢を採用するのではないかという憶測を呼んでいます。
FF金利（2015年～現在）
| 年 | 年間平均実効FF金利 |
|---|---|
| 2015年 | 0.13% |
| 2016年 | 0.39% |
| 2017年 | 1.00% |
| 2018年 | 1.79% |
| 2019年 | 2.16% |
| 2020年 | 0.36% |
| 2021年 | 0.08% |
| 2022年 | 1.68% |
| 2023年 | 5.03% |
| 2024年 | 5.15% |
| 2025年（3月22日まで） | 4.50% |
その影響は明らかです。FRBが利下げに転じれば、金利差が縮小し、ドルの魅力が低下するでしょう。その可能性がドル強気ポジションのリスクオフを促し、より多くの投資家が代替通貨に避難しようとしています。
3. 新たなスター：ユーロ、円、ポンドが脚光を浴びる
ドルが勢いを失う一方で、他の主要通貨は新たな強さを見せています。
- ユーロ: トレーダーはわずか1週間で1万件以上のネットショートから1万3090件のネットロングに転じました。拡大された防衛費のようなヨーロッパの財政措置は、成長期待を高め、新たな資本を引きつけています。
- 円とポンド: 両通貨とも安定した需要が見られています。特に英ポンドは目覚ましい回復を見せており、過去6週間でネットショートから2万9000件のネットロングへと転換しました。
ドルが弱く見えるだけでなく、代替通貨がより強く見えるのです。疑念が生じたとき、資本は安定と希望を提供する場所へと流れます。
4. テクニカル指標が変化を確認
ドルインデックスの2.2％の下落は単なる見せかけではありません。それは、より広範な信頼の喪失を反映しています。レバレッジファンドがドルロングのオプション取引から撤退し、圧力を加えています。このテクニカルな反転は、ファンダメンタルズの懸念として始まったものが、今やモメンタム取引とエクスポージャーを再調整する自動化された戦略によって強化されていることを確認しています。
5. カナダドル：炭鉱のカナリア？
興味深いことに、他の通貨が強まる一方で、カナダドルは依然として投機的な圧力にさらされています。14万2410件のネットショート契約があり、トランプ政権の強硬な貿易姿勢の地域的な犠牲者として際立っています。カナダの米国との深い貿易関係と関税の影響へのエクスポージャーは、より広範なドルの後退の中でも、脆弱なアウトライアーとなっています。
これは投資家と市場にとって今後何を意味するのか
戦術的な転換か、戦略的な転換点か？
今回のドル売りは戦術的なポジション調整のように見えるかもしれませんが、それ以上の意味を持つ可能性があります。経済データが弱まり、貿易政策が従来の前提を覆す中、外国為替市場は新たな常態に向けて再調整しているようです。
投資家はドルの安全資産としての地位に疑問を持ち始めています。もし米国がもはや世界の安定の拠り所ではないとしたら、ドルの強さを前提に構築されたポートフォリオはどうなるのでしょうか。
注目すべき3つの力
- 中央銀行の政策の乖離: FRBの慎重な姿勢は、ヨーロッパやアジアのより積極的な財政・金融政策とは対照的です。もしこの乖離が深まれば、米国からユーロや円建て資産への資本流出が加速する可能性があります。
- 企業への影響: ドル安は、米国の輸出業者にとっては、製品を海外でより競争力のあるものにすることで恩恵を受ける可能性があります。しかし、輸入に依存する企業はコスト上昇に直面するでしょう。このダイナミクスは、製造業からテクノロジーまで、セクター全体の収益を再構築する可能性があります。
- ヘッジ戦略が重要になる: ボラティリティが急上昇する可能性が高いため、機関投資家と企業投資家はヘッジアプローチを見直す必要があります。今回の変化に不意を突かれた投資家は、通貨損失と機会損失の両方で実際に痛手を被るリスクがあります。
ドルは転換点にあるのか？
要するに、2016年以来初めてのドルのネットショートは、米国の成長に対する懐疑的な見方、不安定な貿易政策への懸念、そして代替通貨に対する新たな意欲を反映しています。現在の市場のムードは不確実性によって定義されており、不確実性が支配するとき、センチメントがすべてを動かします。
投資家にとって、今は現状に甘んじている時ではありません。あなたがファンドマネージャーであろうと、CFOであろうと、個人投資家であろうと、メッセージは明確です。俊敏性を保ち、ヘッジを維持し、常に情報を収集しましょう。