米国は不況か？経済指標、世論、市場トレンドの深堀り
2024年末が近づくなか、米国が不況にあるかどうかという疑問は、経済議論の中心課題となっています。全米経済研究所（NBER）による公式発表は通常遅れるものの、主要な経済指標、世論、金融市場のトレンドは、経済の現状を理解する上で貴重な洞察を提供してくれます。一部の指標は底堅さを示唆する一方、他の指標は脆弱性を反映しており、米国の経済状況は複雑な様相を呈しています。
4大経済指標
経済学者たちは、不況の始まりを判断する際に、非農業部門雇用、工業生産、実質小売売上高、実質可処分所得（移転所得を除く）という4つの主要指標に頻繁に頼っています。
1. 非農業部門雇用
- 2024年11月現在、非農業部門雇用は過去最高水準を維持しており、ピークレベルからのずれはありません。賃金増加は鈍化しているものの継続しており、労働市場の安定を示唆しています。
- 不況時には雇用は通常遅行し、現在の高水準は景気後退の説に反論しています。
2. 工業生産
- 工業生産は、2024年10月のピークから1.75％減少しました。歴史的に見ても依然として高い水準ですが、この減少は、サプライチェーンの課題と消費行動の変化を反映しています。
- 歴史的に、工業生産は不況時には変動が激しく、より急激な減少を示すことがよくあります。
3. 実質小売売上高
- 小売売上高は、2024年10月のピークから2.38％減少しました。しかし、パンデミック時の貯蓄と消費者の信頼感の向上によって支えられており、歴史的な基準から見ると依然として堅調です。
- 小売活動は不況後は通常迅速に回復しますが、現在のわずかな減少は、消費者の慎重な行動を示唆している可能性があります。
4. 実質可処分所得（移転所得を除く）
- 2024年9月現在、可処分所得は過去最高水準を維持しています。インフレ圧力が続く中でも、この底堅さが消費支出を支えています。
総合分析
- これら4つの指標のピークからの減少率の平均値は1.03％であり、経済は依然として歴史的な高水準近くにあり、これらの指標を総合的に見ると、広範な景気後退を示唆するものではありません。
世論：認識と現実のずれ
経済データと世論の認識はしばしば食い違っており、今年も例外ではありません。指標は安定を示唆している一方、世論はより暗い見方を示しています。
- 調査結果： アメリカ人の約60％が、2023年3月以来不況にあると考えており、2025年半ばまで続くと予想しています。もしこれが正しければ、これは戦後最長の不況となり、平均10ヶ月を大きく上回ることになります。
- 不況感の原因：
- インフレ（68％）： 持続的な高物価が購買力を低下させ、経済的な悲観感を助長しています。
- 周りの経済的な苦境（50％）： 家族や友人たちの経済的な苦境の報告が、不況の認識を強めています。
- 支出の減少と債務圧力（36％と20％）： 支出パターンの変化と高まる債務への懸念が、経済状況が悪化しているという認識を強めています。
労働市場の底堅さと出現しつつある亀裂
労働市場は依然として経済の強みの基盤となっていますが、若干の軟化が見られるようになりました。
- 2024年11月データ：
- 非農業部門雇用は22万7000人増加し、予想を上回りました。前月の数値は上方修正され、雇用創出が続いていることを反映しています。
- しかし、世帯調査では35万5000人の純減を示しており、データソース間の食い違いを浮き彫りにしています。
- 失業率： 失業率は4.1％から4.2％に上昇し、過去2ヶ月間でプライムエイジの就業率はわずかに低下しました。
- 賃金： 年間の賃金上昇率は4.0％であり、消費支出を維持しています。上昇しているものの、賃金上昇率は緩和傾向にあり、労働市場の逼迫がやや緩和していることを反映しています。
金融市場と連邦準備制度
市場トレンドと金融政策は、経済ダイナミクスに対する更なる洞察を提供します。
株式市場
- S＆P500は過去最高値を更新し、「Magnificent 7」と呼ばれる大型テクノロジー株が上昇を牽引しました。通常は成長期に好調な循環株は防御株を上回り、投資家の経済回復への信頼を示しています。
連邦準備制度の展望
- 連邦準備制度は12月の会合で利下げを行う可能性があり、労働市場の軟化の兆候に対する警戒感を示しています。本格的な不況時の利下げとは異なり、この動きは成長を維持するための予防的な措置です。
- インフレは若干落ち着きましたが、前年比3％と依然として目標値を上回っており、成長と物価安定のバランスを取る政策立案者にとって継続的な課題となっています。
リスクと回復力の比較
不況ではない証拠
- 労働市場の底堅さ： 雇用の継続的な創出と安定した賃金上昇は、不況のパターンと矛盾しています。
- GDP成長率予想： アトランタ連銀は2024年第4四半期のGDP成長率を3.3％と予測しています。全米経済研究所は2024年の年間成長率を2.6％と予測しており、経済の回復力を反映しています。
- 株式市場のパフォーマンス： S＆P500は年初来27％上昇しており、投資家の楽観的な見方を示しています。
潜在的な弱さの指標
- 不況確率の上昇： JPモルガンは、労働市場と製造業の指標の軟化を理由に、年末までに不況が始まる可能性を35％に引き上げました。
- 世論： インフレと経済的な苦境によって、持続的な悲観感は支出と投資を抑制する可能性があります。
- 連邦準備制度の警戒感： 基礎的なインフレの予測不可能性と失業保険申請の増加は、潜在的な脆弱性を示唆しています。
# 予測：米経済の今後の見通し
1. 労働市場の底堅さと出現しつつある亀裂
- 賃金増加と賃金上昇は、短期的に家計消費を維持するでしょう。しかし、失業率の漸進的な上昇と雇用調査の食い違いは、労働市場の軟化の初期兆候を示唆しています。
- 市場への影響： 底堅い労働市場は、特にテクノロジーと消費者向け discretionary セクターの株式を支えるでしょう。出現しつつある脆弱性は、住宅と小売業のパフォーマンスを抑制する可能性があります。
2. 工業生産と小売売上高
- 工業生産は歴史的に見ても高い水準を維持していますが、世界的な需要サイクルとサプライチェーンのリスクに対して脆弱です。ピークをやや下回る小売売上高は、消費者心理が悪化した場合、さらなる圧力に直面する可能性があります。
- 市場への影響： 循環セクターは短期的にアウトパフォームする可能性がありますが、支出が減速した場合、中期的なリスクに直面します。
3. インフレと連邦準備制度の政策
- インフレは落ち着いていますが、依然として目標値を上回っており、政策立案者は警戒感を抱いています。12月の潜在的な利下げは、成長株を後押しする一方で金融株に圧力をかけるなど、さまざまな反応を引き起こす可能性があります。
- 市場への影響： 利下げは、テクノロジーと成長セクターの急騰を促し、債券市場を安定させる可能性があります。
新たなトレンドとワイルドカード
- AIと自動化： 不況の懸念が深まった場合、企業はコスト削減のために自動化投資を加速させる可能性があり、人工知能とロボット工学に特化したセクターに恩恵をもたらすでしょう。
- 地政学的リスク： 地政学的緊張（例：中東または中国・台湾）によるサプライチェーンの混乱とエネルギー価格の変動は、経済の脆弱性を増幅させる可能性があります。
- 企業の勝者と敗者： グローバルなリーチを持つ大手テクノロジー企業は優位に立つ一方、中小企業やイノベーションの少ない企業は苦戦する可能性があります。
結論：楽観主義と警戒心のバランス
米国の経済は岐路に立っています。伝統的な指標は回復力を示唆していますが、世論と出現しつつあるリスクは警戒を促しています。政策立案者、企業、投資家は、短期的な課題と長期的な機会のバランスを取りながら、慎重にこの環境を乗り越える必要があります。2025年が近づくにつれて、不確実性のなかで安定を維持するために、適応力と警戒心を保つことが鍵となります。