金価格が記録を更新し、世界的なゴールドラッシュが最高潮に
金価格高騰の理由、持続期間、そして鉱山会社と市場への影響
緊張から富へ：世界が金へ逃避する理由
本日14時31分（GMT）、世界の金市場は、強気のコモディティトレーダーでさえ数か月前には予測をためらったであろう節目を迎えました。スポット金の価格は、一時的に1オンスあたり3,086.71ドルまで高騰し、史上最高値を確立しました。
2四半期足らずで、金価格は2,600ドル台から3,000ドルを突破しました。これは、地政学的および金融的不安の中で「安全資産」がなし得ることを再定義する、目覚ましい高騰です。
しかし、これは単なる話題性のある価格高騰ではありません。その裏には、以下の要因に牽引された世界的な資本行動における地殻変動があります。
- 地政学的緊張の高まり
- 中央銀行による積極的な金購入
- 米連邦準備制度理事会（FRB）による金利予想の変化
- 根強いインフレと通貨切り下げへの懸念
- 現物およびETFによる金の保有に対する投資家の需要の再燃
このゴールドラッシュは投機に基づいたものではありません。それは、脆弱で二極化するグローバル秩序に対する機関投資家のヘッジであり、大規模な投資フレームワークを再構築しています。
触媒としての地政学：関税、戦争、そして戦略的ヘッジ
金は常に混乱の中で繁栄してきましたが、今日の推進力は一時的な紛争だけではありません。私たちが目にしているのは、持続的な地政学的再編です。
- トランプ大統領の2期目の政権下にある米国は、自動車輸入に対する新たな関税を示唆し、セクター全体で「互恵的」な関税のアイデアを提唱し、貿易摩擦を再燃させています。
- 同時に、中東の不安定とロシアとウクライナの間の未解決の摩擦は、市場の不安をかき立て続けています。
このような環境では、金は単なるポートフォリオヘッジではなく、戦略的準備金であり、政治的および経済的混乱に対する保険として政府によってますます受け入れられています。
中央銀行が構造的な買いを牽引—単なるセンチメント取引ではない
過去のラリーとは異なり、現在の高騰は投機的ではない公的な需要によって支えられています。
世界の各国中央銀行は、3年連続で1,000トン以上の金を購入しており、中国、ポーランド、インド、カザフスタンなどが主導しています。
彼らの動機は周期的なものではありません。
- 特に2022年にロシアに課された資産凍結を受けて、米ドルからの準備分散を意図的に行っています。
- 弱まる不換紙幣への信頼と持続的な財政上の過剰支出の中で、金融の信頼性を強化する必要があります。
あるアナリストは、次のように述べています。「金の延べ棒は凍結できません。それが2022年以降に変わったことです。金は単なる富ではなく、主権的支配なのです。」
金融政策の底流：遠い将来の利下げ
FRBは2025年に入ってから金利を据え置いていますが、市場は先を見据えており、ピボット（政策転換）が近づいていると考えています。
- ゴールドマン・サックスは最近、今年の後半に2回のFRB利下げを予想するように予測を修正しました。
- 金利が低下すると、金のような利回りがない資産を保有する機会費用が減り、国債と比較して相対的な魅力が高まります。
その期待感は、根強いインフレデータと相まって、金が繁栄するための完璧なマクロ環境を作り出しました。
持続可能か？ラリーの底にある亀裂
金の高騰は複数の面で正当化されているように見えますが、その持続可能性は保証されていません。以下のリスクが大きくのしかかっています。
- 中央銀行が購入を減速させるか、方向転換した場合、価格を支えている構造的な買いが弱まる可能性があります。
- インフレが予想よりも早く緩和した場合、ヘッジとして金を保有する緊急性が薄れます。
- FRBが経済の回復力に応じて利下げを遅らせるか、中止した場合、債券利回りが再び競争する可能性があります。
- 地政学的緊張が緩和した場合、ラリーの最も強力な燃料源の1つが消滅します。
現在の高騰はまた、技術的な脆弱性も生み出しています。3,000ドルを超えるブレイクは、勢いに乗った資金流入を招き、それが激しく反転する可能性があります。つまり、ファンダメンタルズは高価格を支持していますが、ボラティリティなしではありません。
マジェスティック・ゴールド：強気市場の勝者か、隠れたリスクか？
マジェスティック・ゴールドほど、金価格の高騰から劇的に恩恵を受けている生産者はほとんどいません。その2024年度の業績は目覚ましいものでした。
- 収益29.1%増
- 純利益68%増
- 調整後EBITDA 50.8%増
- 配当利回り11%近く
しかし、表面をなぞるだけでは、状況はより複雑になります。
マジェスティックの2024年の平均実現金価格は1オンスあたり2,390ドルであり、今日のスポット価格を大幅に下回っています。これは、価格が維持された場合、2025年のマージンが急増し、一時的に増大する非効率性を隠蔽する可能性があることを意味します。
ただし：
- 生産量はわずか3.6%しか増加していません。
- 総持続コスト（AISC）は12%上昇し、第4四半期には1オンスあたり1,231ドルに達しました。
- 営業キャッシュフローは利益成長に遅れをとり、収益の質に関する懸念が高まっています。
最も憂慮すべきことに、同社が新たに発表した**Mujin Miningの買収（52%の株式）**は、埋蔵量、コストガイダンス、タイムラインなど、開示された詳細がありません。第1四半期から統合が開始され、明確性が最も重要なときに不確実性をもたらします。
マジェスティックは事実上、金価格のハイベータ表現ですが、事業および地理的集中リスクが高まっています。Mujinを含むすべての主要資産は中国の山東省にあり、局地的な混乱またはより広範な地政学的デカップリング（分断）の影響を受けやすくなっています。
投資家にとっての意味：レバレッジ、ボラティリティ、そしてアロケーションの変化
この金価格高騰の影響は、マジェスティックにとどまりません。
1. 高コストの生産者が活躍する
1オンスあたり3,000ドルでは、限界的な鉱山でさえも利益を上げることができます。しかし、市場は最終的に選別するでしょう。AISCが上昇し、生産量が停滞しているマジェスティックのような鉱山会社は、波に乗っていますが、泳ぎ切れていません。価格が修正された場合、彼らが最初に苦しむでしょう。
2. ETFへの資金流入が加速している
2025年2月には、94億ドルの金ETFへの資金流入があり、2022年3月以来最高となりました。機関投資家は、ボラティリティヘッジと金利ピボット（政策転換）の賭けの両方として、金へのエクスポージャーに戻っています。
3. M&Aが増加すると予想される
キャッシュフローが急増しているため、金生産者は現在、資本が豊富であり、買収意欲が高まっています。しかし、マジェスティックのMujin株式のような取引は、強気市場での規律のないM&Aのリスクを示しており、デューデリジェンス（資産査定）が勢いに遅れることがあります。
4. 鉱業セクターは新たな勢いを得ている—しかし、すべての船が浮上するわけではない
投資家は、一般的な株式エクスポージャーから、専門的で、費用対効果が高く、AISCの低い生産者に軸足を移しています。多様な資産基盤、安定した管轄区域、そして収益からフリーキャッシュフローへの高い転換率を持つ企業は、アウトパフォームする態勢が整っています。
脆弱な基盤を持つ歴史的なラリー
金価格の3,000ドルへの行進は、不換紙幣の安定性、地政学的な平穏、そして中央銀行の正統性に対する不信感が高まっている世界を示唆しています。買い手は本物であり、理由は深く、そしてその影響はグローバルです。
しかし、高価格は自己満足、誤った配分、そしてボラティリティを招きます。
マジェスティック・ゴールドは、このパラドックスを象徴する存在かもしれません。素晴らしい利益を上げている企業ですが、ますます不安定な事業基盤の上に成り立っています。金価格の上昇はすべての船を持ち上げました—今のところは。しかし、この市場では、潮が引いた場合、最も資本が豊富で、コストが最も低く、そして最も規律のある事業者だけが生き残るでしょう。
そして、コモディティサイクル（商品市況の循環）のベテランなら誰もが知っているように、それはいつか必ず起こります。