チャーチルダウンズ社：好調だが、このペースを維持できるか？
記録的な利益から迫りくる課題
チャーチルダウンズ社（CDI）は2024年を記録的な業績で終え、ゲーム・競馬業界における支配的な地位を改めて示しました。同社の売上高は27億ドル（前年比+11%）、純利益は4億2680万ドル（前年比+2%）に急増しました。調整後EBITDAは過去最高の12億ドルに達し、13%の増加となりました。しかし、この輝かしい数字の裏で、CDIは競争激化、規制の不確実性、消費者の行動変化といった課題に直面しており、2025年の業績に影響を与える可能性があります。
財務実績：精査が必要な成長
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2024年第4四半期の業績：
- 売上高: 6億2420万ドル（前年比+11%）
- 純利益: 7170万ドル（前年比+24%）
- 調整後EBITDA: 2億3660万ドル（前年比+8%）
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2024年通期の業績：
- 売上高: 27億ドル（前年比+11%）
- 純利益: 4億2680万ドル（前年比+2%）
- 調整後EBITDA: 12億ドル（前年比+13%）
- 配当金の増額: 年間現金配当が1株あたり7%増加
- 自社株買い: 6530万ドル相当を買い戻し
- レバレッジ: 純銀行レバレッジは4.0倍
CDIは2024年に積極的な事業拡大を行い、4月にテレホートカジノリゾート、11月にローズゲーミングリゾート、そして2025年2月にオーウェンズボロレーシング＆ゲーミングをオープンしました。また、記録的な第150回ケンタッキーダービーを開催し、売上高の増加に大きく貢献しました。しかし、これらの成果にもかかわらず、いくつかの主要セグメントは弱含みの兆候を示しています。
勝者と敗者：CDIの事業セグメントの内訳
1. ライブ競馬およびヒストリカルレーシング：成長の要
- 第4四半期の売上高: 2億7550万ドル（前年比+4020万ドル）
- 第4四半期のEBITDA: 1億160万ドル（前年比+1270万ドル）
- 成長要因: ケンタッキーダービーによる収益増加、ローズゲーミングリゾート、バージニア州およびケンタッキー州におけるヒストリカルレーシングマシン（HRM）の拡大。
- 課題: バージニア州における政府支出の増加、チャーチルダウンズ競馬場の運営コスト。
2. 賭博サービス＆ソリューション：アキレス腱か？
- 第4四半期の売上高: 1億800万ドル（前年比-260万ドル）
- 第4四半期のEBITDA: 3730万ドル（前年比+240万ドル）
- 減少: スポーツベッティングの不調、TwinSpires競馬における継続的な弱含み。
- 成長: バージニア州におけるExactaベッティング事業の拡大。
CDIのスポーツベッティングの売上高は第4四半期に350万ドル減少しており、市場シェアの低下または競争力の弱さを示しています。通年ではスポーツベッティングの売上高は200万ドル増加したものの、依然として低迷しています。
3. ゲーミング：収益性が高いが逆風に直面
- 第4四半期の売上高: 2億5750万ドル（前年比+2730万ドル）
- 第4四半期のEBITDA: 1億2010万ドル（前年比+670万ドル）
- 成長: テレホートカジノリゾートが3030万ドルの収益に貢献。
- 減少: リバースデプレーンズの不調、人件費の高騰、地域ゲーミングにおける競争の激化。
テレホートを除くと、CDIの中核となるゲーミングの売上高は前年比で1560万ドル減少しており、地域ゲーミングにおける市場の飽和とコスト圧力に対する懸念が高まっています。
4. 企業およびその他：コストのかかる負担か？
- 第4四半期の売上高: 210万ドル（前年比+190万ドル）
- 第4四半期のEBITDA: -2240万ドル（前年比-430万ドル）
- 懸念事項: 企業報酬および管理コストの増加。
注意書き：CDIの成長を阻害する可能性のあるリスク
1. CDIはHRMの拡大に過剰投資しているか？
CDIはケンタッキー州とバージニア州でヒストリカルレーシングマシンの施設を積極的に拡大しており、これが重要な収益源となっています。しかし、規制当局の監視強化と税負担の増加は、将来の収益性に影響を与える可能性があります。
2. 増加する負債：爆発を待つ時限爆弾か？
- 総負債: 30億8000万ドル（前年比+500万ドル）
- 利息費用: 前年比で2140万ドル増加
- 自社株買い: 新たな負債を抱えながら1億8600万ドルを買い戻し
CDIのレバレッジと利息費用の増加は、特に高金利環境下において、潜在的な長期的なリスクとなります。
3. TwinSpires：このビジネスモデルはまだ存続可能か？
- 第4四半期の取扱高は4億3910万ドルから4億ドルに減少
- 通年の取扱高は19億9000万ドルから19億4000万ドルに減少
市場へのアクセス問題とレーススケジュールの変更が、CDIのデジタル賭博プラットフォームの重要な要素であるTwinSpires競馬に悪影響を与えています。
4. 一時的な押し上げ要因か、持続可能なモデルか？
- 第4四半期に510万ドルの偶発的な保険金を受け取り
- 取引および法務費用の調整により運営コストが低下
これらのー時的な要因は2025年以降は持続可能ではない可能性があります。
投資家チェックリスト：CDIに対して強気か弱気か？
強気を維持する理由：
- 力強い売上高の成長: ライブ競馬とHRMが引き続き拡大を牽引。
- 株主還元策: 配当金の増額と自社株買いは経営陣の自信の表れ。
- 運営効率: 調整後EBITDAの成長は、コスト圧力にもかかわらず、利益率が改善していることを示唆。
慎重になる理由：
- スポーツベッティングとTwinSpiresの不振: CDIはデジタル賭博戦略を再構築する必要がある。
- 地域ゲーミングのプレッシャー: 競争激化とコストインフレにより、利益率が低下する可能性がある。
- 負債と利息費用の増加: 長期的な財務の持続可能性を注意深く監視する必要がある。
今後の展望は？2025年の重要な課題
- CDIはHRM事業をさらに拡大するか、それとも飽和状態に近づいているのか？
- CDIは苦戦しているスポーツベッティング事業にどのように対処するのか？
- 地域ゲーミングの競争は引き続き利益率を圧迫するのか？
- 同社は負債の増加の中で、強力な資本還元戦略を維持できるのか？
CDIは依然としてキャッシュ創出の原動力ですが、賭博やゲーミングといった主要セグメントにおける成長は保証されていません。同社は効果的に収益源を多角化してきましたが、収益性を維持するためには、コスト上昇、規制の不確実性、進化する消費者の嗜好を乗り越えなければなりません。