ブラジルの岐路：関税、金融引き締め、農業大国への傾斜
本日、ブラジル外務省は、簡潔ながらも力強い声明を発表しました。
声明は、米国を名指しこそしないものの、一方的な関税政策が続く場合、「相互に有益な」貿易関係が崩壊する可能性があると警告しています。そのメッセージは、外交的なトーンながらも紛れもなく毅然としたもので、転換点を示しています。ブラジルは、長らく、グローバル貿易において米国にとって安定した（時には不承不承な）同盟国でしたが、今や、米国の保護主義的な波に正面から立ち向かう用意があることを示唆しています。
この辛辣なレトリックの裏には、ブラジルの政策スタンス、経済の方向性、地政学的計算における地殻変動の合流があります。そして、グローバル投資家、サプライチェーン戦略家、農産物トレーダーにとって、その反響は深刻なものとなる可能性があります。
ワシントンの関税政策への公然たる反論
そのきっかけは、ドナルド・トランプ大統領の下で新たに提案された米国の関税です。これは、鉄鋼とアルミニウムの輸入をターゲットとし、本格的な貿易戦争を再燃させる恐れがあります。ブラジル政府は、もはやその影響を軽視することなく、正式な外交的異議を唱えるという異例の措置を取りました。これは、これまでで最も強い表明です。
ブラジルの声明は、米国が産業政策と雇用創出を促進する権利を認めつつも、これらの単独行動が、ブラジリアとワシントン間の貿易だけでなく、グローバルバリューチェーン全体に影響を与える「負のスパイラル」を引き起こす可能性があるという、厳しい現実を強調しました。
その影響は広範囲に及びます。「これはもはや象徴的な問題ではありません」と、ブラジルの貿易交渉に関与する高官は指摘しました。「米国が保護主義を主張するならば、中国、メルコスール、アフリカなど、貿易相手国を多角化します。ドルの時代は永遠ではありません。」
2024年 ブラジルの主要貿易相手国
| 順位 | 輸出先 | 輸出額（米ドル billion） | 輸入元 | 輸入額（米ドル billion） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国 | 約943.6億ドル (28%) | 中国 | 531.7億ドル (22.1%) |
| 2 | アメリカ合衆国 | 403億～404.4億ドル (12%) | アメリカ合衆国 | 384.1億～406億ドル (16%) |
| 3 | アルゼンチン | 137.8億ドル (4.1%) | ドイツ | 131.4億ドル (5.5%) |
| 4 | オランダ | 約118億ドル (3.5%) | アルゼンチン | 119.9億ドル (5.0%) |
| 5 | スペイン | 約97.7億ドル (2.9%) | ロシア | 100.1億ドル (4.2%) |
| 6 | シンガポール | 約78.9億ドル (2.34%) | インド | 68.7億ドル (2.9%) |
| 7 | メキシコ | 約77.8億ドル (2.31%) | イタリア | 58.6億ドル (2.4%) |
| 8 | チリ | 約67.4億ドル (2.0%) | メキシコ | 55.4億ドル (2.3%) |
| 9 | カナダ | 63.2億ドル (1.9%) | フランス | 55.0億ドル (2.3%) |
| 10 | ドイツ | 約58.6億ドル (1.74%) | 日本 | 51.2億ドル (2.1%) |
| --- | 総輸出額 | 約3,370億ドル | 総輸入額 | 約2,625億ドル |
ご存知でしたか？ 南米の「南部共同市場」であるメルコスールは、ブラジル、アルゼンチン、パラグアイ、ウルグアイなどの加盟国間の自由貿易と経済統合を促進するために設立された主要な貿易圏です。商品の関税引き下げに加え、人の移動の自由化も目指しており、正加盟国の国民は、パスポートの代わりに国民IDカードだけでこれらの国々を旅行できることがよくあります。
フィッチ・レーティングスは、ブラジルがインドやベトナムと共に、米国の報復措置のリスクに直面していると警告し、懸念に拍車をかけました。不安定なマクロ環境からの回復を目指す新興市場経済国にとって、このようなリスクはもはや仮説的なものではなく、差し迫ったものとなっています。
不安定な状況下での金融正統主義
ブラジルが貿易破綻の危機に直面する中、その国内経済戦略は決して受動的なものではありません。その中心にあるのは、短期的な成長が鈍化し、外部からの逆風が強まる中でも、インフレ抑制にひたむきに取り組む中央銀行です。
ガブリエル・ガリポロ財務副大臣は、市場の変動は政府がコントロールできるものではないが、それを悪化させることは避けたいと考えていると強調しました。「これが、我々が金融引き締めサイクルを終えていない理由です」と述べ、インフレ期待が依然として「固定されておらず」、目標を上回っていることを認めました。
ブラジルの政策金利（Selicレート）の推移
| 適用開始日 / 会合月 | Selicレート（%） | 変更幅（ベーシスポイント） | 備考 |
|---|---|---|---|
| 2025年3月 | 14.25 | +100 bps | インフレ懸念と世界経済の不確実性により、5回連続の利上げ。 |
| 2025年1月 | 13.25 | +100 bps | 根強いインフレと上昇する期待インフレ率により、金融引き締めを継続。 |
| 2024年12月 | 12.25 | +100 bps | インフレリスクと不利な外部/内部要因により、金融引き締めのペースを加速。 |
| 2024年11月 | 11.25 | +50 bps | Copom（通貨政策委員会）は、前回の会合よりも金融引き締めのペースを速めた。 |
| 2024年9月 | 10.75 | +25 bps | 市場の変動とインフレ期待により、新たな金融引き締めサイクルを開始。 |
| 2024年3月 | 10.75 | -50 bps | 2023年8月に始まった金融緩和サイクルを継続し、6回連続の利下げ。 |
| 2025年1月 | 11.25 | -50 bps | 5回連続の利下げ。 |
| 2023年8月～2023年12月 | 13.75 - 11.75 | 1会合あたり-50 bps | 連続した50 bpsの利下げにより、金融緩和サイクルを開始。 |
| 2022年8月～2023年8月 | 13.75 | 0 bps（据え置き） | 大幅な金融引き締めサイクルの後、1年間金利を据え置き。 |
| 2021年3月～2022年8月 | 2.00 -> 13.75 | 様々な引き上げ | パンデミック後のインフレ上昇に対抗するため、12回連続の利上げ。 |
| 2020年8月～2021年3月 | 2.00 | 0 bps（据え置き） | Covid-19パンデミックの間、経済を刺激するために、過去最低のSelicレートを維持。 |
彼のコメントは、静かではあるものの重要な権力の移行の直後に出されました。かつて舞台裏のテクノクラートであったガリポロ氏は、現在、金融政策の決定においてより中心的な役割を果たしています。しかし彼は、ブラジル中央銀行の理事は完全な自主性を保持しており、金利決定は引き続き全会一致で行われていると主張しています。
一方、ロベルト・カンポス・ネット中央銀行総裁は、慎重な安心感を与えました。「すべては我々の基本的な予想の範囲内で進んでいます」と述べ、ブラジルは現在、「中立金利が予想よりも高くなるシナリオを管理するのに十分な安全性を備えた」「制限的な金利水準」に入ったと付け加えました。
要するに、ブラジルは利便性よりも信頼性を優先しているのです。財政引き締めが迫る中でも高金利を維持するという決定は、国内需要を犠牲にしてインフレを抑制するという決意を反映しています。
ブラジルの公式インフレ率（IPCA）と中央銀行の目標レンジ
| 期間 | IPCAレート（12ヶ月累積%） | 中央銀行目標（%） | 許容範囲（%） | 目標範囲との比較 | 備考 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年（目標） | N/A | 3.00 | 1.50 - 4.50 | N/A | 2025年以降、目標は継続的で、12ヶ月累積インフレに基づいて毎月評価されます。 |
| 2025年2月（最新） | 5.06% | 3.00 | 1.50 - 4.50 | 目標範囲を超える | IBGE（ブラジル地理統計院）により2025年3月12日に発表されたデータ。2ヶ月連続で範囲を超えています。 |
| 2025年1月 | 4.56% | 3.00 | 1.50 - 4.50 | 目標範囲を超える | インフレが許容範囲を超えた継続的な目標体制下の最初の月。 |
| 2025年3月中旬（IPCA-15） | 5.26% | 3.00 | 1.50 - 4.50 | 目標範囲を超える | 2025年3月27日に発表された速報データ（IPCA-15）は、インフレの高止まりを示しています。 |
| 2024年通年 | 4.83% | 3.00 | 1.50 - 4.50 | 目標範囲を超える | 会計年度の目標は達成されませんでした。BCB（ブラジル中央銀行）は、理由を説明する公開書簡を発行しました。 |
| 2023年通年 | 4.62% | 3.25 | 1.75 - 4.75 | 目標範囲内 | インフレは、2023会計年度の目標の許容範囲内で終了しました。 |
大豆、トウモロコシ、戦略的優位性
金融政策や外交的宣言を超えて、ブラジルの最も強力な資産は、その肥沃な土地にあります。米国が貿易紛争と気候リスクに苦しむ中、ブラジルの農業セクターは、成長エンジンとしてだけでなく、地政学的な優位性としても台頭しています。
国内で最も信頼されているアグリビジネスコンサルタント会社の1つであるDatagroの新たな推計によると、2024/25シーズンのブラジルの大豆生産量は1億6,910万トンに達する見込みです。これは、以前の予測から控えめながらも意味のある上方修正です。トウモロコシの生産量も1億2,690万トンに増加する見込みで、二期作の生産量は1億210万トンです。
ブラジルの大豆生産量の過去と予測（単位：百万トン）
| 作付年度 | 生産量（百万トン）- CONAB | 生産量（百万トン）- USDA | 備考 |
|---|---|---|---|
| 2025/26 | N/A | 173.0（予測） | 非常に初期のUSDA（米国農務省）の予測（2025年3月）。作付面積の拡大を想定。 |
| 2024/25 | 167.4（予測） | 169.0（予測） | 現在のシーズン。 CONAB（国家食糧供給公社）（2025年3月）とUSDA（2025年3月）の予測。収量回復とわずかに広い面積により、どちらも23/24から大幅に増加し、記録的な収穫量になると予測。収穫は進行中（2025年3月中旬までに約70%完了）。一部の民間コンサルタント会社は、さらに高い数値（170～175百万トン）を予測しています。 |
| 2023/24 | 147.7（推定） | 153.0（推定） | 悪天候（南部のラニーニャ関連の乾燥）の影響を受け、当初の予測よりも低くなりましたが、依然として大規模な収穫。CONABの数値は下方修正され、USDAの数値も生産上の問題を反映しています。 |
| 2022/23 | 154.6（確定） | 162.0（確定） | 両方の情報源によると、過去最高の年（ただし、USDAの数値は大幅に高かった）。 非常に好ましい気象条件が貢献しました。 |
| 2021/22 | 約129.5（概算） | 130.5（確定） | ブラジル南部での深刻な干ばつ（ラニーニャ）により悪影響を受け、潜在的な生産量と比較して大幅な減産となりました。 |
| 2020/21 | 約138.4（概算） | 139.5（確定） | 好調な生産の年。 |
| 2019/20 | 約124.8（概算） | 128.5（確定） | 作付面積が大幅に増加する前の、もう1つの堅調な生産の年。 |
| 2018/19 | 約119.3（概算） | 120.5（確定） | 一部の気象変動により生産に影響。 |
| 2017/18 | 約119.3（概算） | 123.4（確定） | 好調な生産の年。 |
| 2016/17 | 約114.1（概算） | 114.9（確定） | 前年と比較して大幅な生産量の増加。 |
| 2014/15 | 約96.2（概算） | 97.1（確定） | 過去10年間で大幅な成長を示しています（24/25は14/15と比較して約70～75百万トンの増加が予測されています）。 |
これらの数字は、見出しとしてはポジティブですが、警戒感も漂わせています。マットグロッソなどの主要な生育地域では、乾燥と植え付けの遅延が報告されています。「天候がすぐに安定しなければ、これらの数字は維持できないのではないかという懸念があります」と、サンパウロに拠点を置く商品ファンドのアナリストは警告しました。
それでも、ブラジルの二期作生産モデルは、回復力を備えています。そして、世界の買い手が米国からのサプライヤーからの切り離しをますます検討しているため、ブラジルは市場シェアを獲得する態勢を整えています。特に中国では、貿易の多角化が現在の方針となっています。
リアリズムによる再編
統計の裏には、より深いトレンドがあります。ブラジルは、グローバル経済秩序における自国の立ち位置を再考しています。自信に満ちた農業基盤と規律あるマクロ経済フレームワークを備えたブラジルは、もはやグローバル貿易外交において二番煎じを演じることに満足していません。
政府関係者は、特に中国やBRICS諸国との取引において、ブラジルの商品貿易の一部を非ドル化するメカニズムを模索しています。
同時に、国の生の商品輸出への依存を減らすために、付加価値の高い加工への投資に関する議論が激化しています。もし実現すれば、これは構造的な変化の始まりとなる可能性があります。その変化とは、ブラジルが世界の食糧を育てるだけでなく、ますます加工し、ブランド化するという変化です。
勝者、敗者、戦略的影響
これらの変化を乗り越えるプロの投資家や多国籍企業にとって、その状況は危険に満ちていると同時に、可能性に満ちています。
勝者：
- ブラジルのアグリビジネス： SLC AgrícolaやBrasilAgroのような企業は、輸出の増加と商品価格の支持から恩恵を受ける可能性があります。特に、乾燥が世界の供給を削減する場合です。
- 為替トレーダー： 高金利環境は、ブラジルレアルをキャリートレードにとって魅力的なものにしますが、変動リスクは依然として高いままです。
- 代替輸出パートナー： 中国のような国は、ブラジルが米国への依存から転換することから恩恵を受けるでしょう。
敗者：
- 米国の アグリビジネス： 保護主義の継続とブラジルからの供給の喪失は、特に大豆とトウモロコシ市場において、米国の競争力を低下させる可能性があります。
- ブラジルの消費者： 食料とエネルギー価格の高騰による国内のインフレ圧力は、世界的な価格が高騰した場合に悪化する可能性があります。
- 短期的な成長： 金融引き締めと財政政策は、特にサービス業と小売業において、国内需要を圧迫する可能性があります。
今後の展望：緊張、移行、変革
ブラジルの多面的な戦略は、米国の関税への反発、インフレ抑制の強化、農業力の活用という、移行期の国家を反映しています。短期的な変動は避けられないものの、現在進行中の構造的な再編成は、今後数十年にわたってブラジルの世界における地位を再構築する可能性があります。
これが、よりバランスの取れた多極的な貿易環境につながるのか、それとも確立された同盟の分裂につながるのかは、ワシントンとブラジリアの両方で今後何が起こるかによって決まります。1つ明らかなことは、ブラジルはもはやグローバル経済情勢における受動的な参加者ではないということです。ブラジルは、大豆、ベーシスポイント、大胆な政策転換を1つずつ積み重ねながら、積極的に次の章を書いています。